银河证券-建筑装饰行业月报：基建保持韧劲，新国九条修复价值-240418

　　核心观点：

　　建筑业景气度上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月，建筑业商务活动指数为56.20%，较上月+2.7pct；建筑业新订单指数为48.20%，较上月+0.9pct；服务业新订单指数为47.20%，较上月+0.5pct；建筑业投入品价格指数为48.20%，较上月-3.8pct；建筑业销售价格指数为48.40%，较上月-0.5pct；建筑业从业人员指数为45.70%，较上月-1.9pct；建筑业业务活动预期指数为59.20%，较上月+3.5pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　基建保持韧劲，房地产销售、新开工降幅收窄，竣工节奏继续放缓。1-3月，全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，同比增长4.5%，增速较前值加快0.3pct。1-3月，广义基建投资增速为8.81%，较前值下降0.15pct，狭义基建投资增速为6.50%，较前值上升0.2pct。1-3月份，全国房地产开发投资22082.00亿元，同比下降9.50%，降幅扩大0.5pct；商品房销售面积22668.00万平方米，同比下降19.40%，降幅收窄1.1pct；房屋新开工面积17283.00万平方米，同比下降27.80%，降幅收窄1.9pct；竣工面积15259.00万平方米，同比下降20.70%，降幅扩大0.5pct。受到高基数和季节性影响，政策发布以来房地产市场整体恢复力度相对有限，短期内或将维持低迷趋势。中长期来看，伴随着经济预期改善，政策维持宽松环境，预计房地产市场将有所回暖。

　　新“国九条”推动市值管理纳入考核，鼓励上市公司加强分红力度。新“国九条”提出要推动上市公司提升投资价值。制定上市公司市值管理指引。研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。强化上市公司现金分红监管，鼓励上市公司加大分红，提高股息率。当前建筑行业主要央国企近五年现金分红比例均值维持在20%左右，总体保持稳定上升的趋势，在“国九条”的催化下，建筑行业央国企价值有望得到重估。

　　 2023年年报前瞻：基建板块增速稳健，国际工程板块表现亮眼。截至4月17日，建筑行业共51家上市公司发布2023年年报。其中，40家实现营业收入正增长，36家实现归母净利润正增长，36家实现扣非后归母净利润正增长。细分行业来看，基建市政工程板块受益于2023年稳增长基调的延续，业绩稳健增长；国际工程板块受益于“一带一路”倡议十周年的背景，叠加中国外交活动的积极开展，沿线国家为国际工程企业带来更多业务机会，板块业绩表现亮眼；工程咨询服务板块分化较大，行业集中度提升，龙头效应显现，设计总院、华建集团等地方龙头设计企业受益于AI对建筑设计的赋能，迎来数字化转型机遇，降本增效实现高质量发展。

　　 “稳增长”将使建筑央国企价值重估。截至4月16日，建筑指数动态PE/PB分别为7.75/0.72倍，在过去10年的历史分位点为2.34%/1.19%，建筑行业估值处于历史偏底部区域。2024年上半年，稳增长政策对于经济发展的重要程度仍在不断攀升，稳增长的基调基本延续。推荐中国铁建（601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注山东路桥（000498.SZ）、安徽建工（600502.SH）、上海建工(600170.SH)、设计总院（603357.SH）等。

　　风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。