银河证券-建筑装饰行业点评报告：研究市值管理考核，央企有望受益-240125

　　事件：据中国网报道，1月24日，国务院国有资产监督管理委员会副主任袁野介绍聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好实现中央企业高质量发展有关情况，首次表示将研究把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　国资委不断调整央企考核指标，进一步研究将市值管理纳入考核。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近年来国资委探索建立了中央企业经营指标体系，并对考核指标不断调整。2020年提出“两利三率”，引导企业提高经营效率、加大科技创新投入；2021年指标体系变更为“两利四率”新增全员劳动力生产率指标，引导企业提高劳动力配置效率和人力资本水平；2022年1月份，国资委对当年央企目标任务定的是两增一控三提高。两增就是增利润总额，增净利润，并且两个利润的增速要高于国民经济的增速。一控指的是要把资产负债率控制65%以内；三提高，营业收入利润率要再提高0.1个百分点、全员劳动生产率再提高5%、研发经费投入也要进一步的提高。2023年开始实施“一利五率”，包括利润总额、资产负债率、净资产收益率、研发投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率，更加注重央企的经营效率和现金流的质量。在前期基础上，此次提出将市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

　　建筑行业央国企占据主导，估值处于历史极低位。截至2024年1月25日，在170家建筑行业上市企业中共有23家央企和50家地方国有企业，央国企数量占比达42.94%。2023前三季度央企营业收入占比约83.63%，地方国企营业收入占比约为13.53%，央企归母净利润占比约为85.52%，地方国企归母净利润占比约为11.10%。2023年前三季度，央企和地方国企归母净利润占比合计约96.63%，与2022年同期相比提升1.72pct，建筑行业业绩向央国企集中的趋势加强。从业绩角度看，2022年八大建筑央企新签订单同比增长15.1%，2023年H1新签订单同比增长11.02%。新签订单方面，2018-2022年，八大央企新签订单的复合增长率为15.83%。2023前三季度，八大央企增速较为稳健。头部企业新签订单增速在两位数以上，未来业绩有保障。从估值角度看，截至2024年1月25日，建筑PE(TTM)/PB(LF)分别为8.1/0.71倍,在过去10年的分位点分别为0.74%/0.18%，建筑行业整体估值位于十年历史极低位。

　　投资建议：重点推荐基本面稳健增长及估值处于历史低位的基建央国企。2024年，出口和消费复苏曲折，人民币对美元汇率压力较大，地产行业去库周期较长，稳增长基调有望延续。万亿元国债、提前批专项债将为基建带来增量资金，有利于水利工程等传统基建项目的提速，PSL重启将拓宽三大工程建设资金来源，有助于房地产开发投资修复向上，带动房建、装修装饰等地产产业链需求陆续释放。推荐中国铁建（ 601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。

　　风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。