国元国际-联邦制药-3933.HK-盈利能力显著提升，新药研发加速推进-240529

　　业绩快速增长，派息大幅增长：

　　公司2023年全年收入137.39亿元人民币，同比增长21.2%，归母净利润为27亿元人民币，同比增长70.9%，每股股息0.52元，同比增长108%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司制剂产品收入同比上升10.2%至人民币50亿元，动保收入同比上升48.1%至人民币11.80亿元，中间体收入同比上升44.9%至人民币23.17亿元，分部利润率34.5%，原料药收入同比上升23.7%至人民币63.99亿元，海外销售同比上升10.3%至人民币26.16亿元，占营业额的19.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）集采造成胰岛素收入下降4.9%至11.18亿元，这些已经在23年充分体现了，24年有望重新增长。

　　聚焦糖尿病及减重领域，重磅在研新产品推进顺利：

　　减重领域新药方面，GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂获批临床，较现有GLP-1类似物有更优疗效，国内首家、全球第二家以化学合成多肽法制备获批企业，糖尿病、体重管理适应症于2023年9月获美国FDA临床试验批准。2023年10月启动中国I期临床试验。糖尿病管线方面，利拉鲁肽和德谷胰岛素完成III期临床，已经递交了生产申报，预计分别于2024年和2025年上市。司美格鲁肽的糖尿病适应症进入三期临床试验阶段，司美格鲁肽的体重管理适应症已于23年4月17日获批开展临床。公司研发平台布局全面，通过成立联邦生物科技专注生物研发，2022年研发投入8.08亿元人民币，同比增长36%。

　　再次覆盖给予买入评级,目标价11.97港元

　　公司持续加大研发投入，在研产品线丰富，研发推进顺利。核心产品将会继续保持快速增长，预计公司2024-2026年收入分别是人民币151亿元、160.3亿元、169.7亿元，EPS分别为人民币1.58元、1.70元、1.80元，给予公司2023年7倍PE，对应目标价为11.97港元，较现价有30.0%的上涨空间，给予“买入”评级。