华西证券-东睦股份-600114- Q4业绩创新高，大客户折叠机上量-240401

　　事件概述

　　4月1日，公司发布23年业绩快报，全年实现营业收入38.61亿元，同比增长3.6%；实现归母净利润1.98亿，同比增长26.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析判断:

　　23年收入与利润逐季增长，Q4业绩创新高

　　Q4单季度实现营业收入10.79亿元（YoY+9.5%,QoQ+5.9%），归母净利润0.91亿元（YoY+46.8%,QoQ+28.2%），扣非归母净利润0.85亿（YoY+51.8%,QoQ+26.9%），Q4归母净利率8.43%，同环比均大幅改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23年Q1-Q4公司季度收入与利润逐季增长，利润率持续改善。其中，P&S和SMC收入创历史最高记录，MIM业务受益23H2消费电子行业回暖与大客户折叠机上量。

　　P&S+SMC+MIM三大业务平台协同效应显著

　　公司老主业粉末冶金结构件（P&S）稳扎稳打，通过收并购扩张软磁复合材料（SMC）与金属注射成形（MIM）业务，目前三大业务均处行业第一梯队，技术、客户和管理的协同优势可充分发挥。24年3月，公司完成小象电动10%股权收购，业务版图继续完善。未来几年将在此基础上发力高端制造（消费电子、汽车、机器人、医疗）和新能源（光储、新能源车、充电桩）景气赛道。

　　 MIM业务受益需求回暖与折叠机上量子

　　公司上海富驰为国内MIM领先企业，拥有MIM和液态金属业务，MIM技术因其技术特性与规模优势，在高精度、高强度、微小型规格的精密结构零部件生产中优势显著，适用于折叠屏铰链结构件生产。根据公司投资者问答，公司MIM业务一直为主流3C终端客户进行配套。

　　三折折叠屏趋势有望再度刺激手机消费市场

　　23Q3以来，伴随华为发布Mate X5和Mate 60，带动手机消费市场复苏。3月29日，据国家知识产权局中国专利公布公告，华为公布了“三折折叠屏设备”专利。相较于过去发布的左右折或上下折手机，硬件最大变化在于铰链部件、柔性屏、玻璃基板等。适用于折叠屏的MIM行业有望受益三折折叠屏趋势变化。

　　投资建议

　　基于对折叠屏新趋势的展望，我们将公司2023-2025年营业收入由41.89/52.05/59.92亿元调整至38.61/52.87/61.77亿元，归母净利润由1.89/3.10/3.67亿元调整至1.98/3.5/4.09亿元，EPS由0.31/0.5/0.6元调整至0.32/0.57/0.66元，2024年4月1日收盘价15.04元，对应PE为47/26/23倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期，上游原材料波动，技术发展不及预期。