国金证券-A股投资策略周报：复盘牛股赛力斯，构建AI+策略组合“抢反弹”-240107

　　前期报告提要与市场聚焦

　　前期观点回顾：“春季躁动”或已经开启，中小盘、主题、成长将是风格主线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在国内当前的基本面情况下，预计2024年年初“宽货币”概率依然较大，但考虑到短期实现“宽信用”依然较难，故预计即便带来“春季躁动”行情，持续性或较短，参考历史经验，一般在2个月左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）可以盯住的指标包括：1月MLF续作窗口，有望迎来降息、M2%转向的拐点，以及M2%-社融%再次扩张的拐点。我们建议AI+军工，尤其是消费电子，迎接新年“躁动”。

　　1、近期市场有所调整，“春季躁动”还值得期待吗？2、AI行业该如何选股落地？3、当前的风格及行业配置方向？

　　春季躁动行情仍然值得期待

　　开年以来市场虽然有所调整，“春季躁动”还值得期待吗？我们依然可以从三因素框架出发，在基本面修复偏缓慢的背景下，市场的核心驱动力仍主要来自于流动性：海外流动性来看，近期美债收益率有所反弹，后续在美国失业率尚未攀升至4%之前，其下行的空间或有限，A股上涨的增量驱动力将主要来自于国内流动性预期转向，即宽货币开启。考虑到PPI、企业实际回报率依然有下行压力，以及房地产风险仍有待化解，预计2024年年初MLF续作窗口，降息等“宽货币”举措依然可以期待，边际上市场利率快速下行，1月份央行降准降息的概率较大。同时，央行开始重启PSL净投放，投向基建及三大工程等，有助于稳住基本面。综合，我们认为春季躁动行情仍然值得期待。

　　AI行业该如何选股落地？

　　AI行业是我们在2024年重点看好的方向之一，我们该如何在AI行业中落实选股是一个值得思考的问题。我们通过复盘过去3年华为+新能源产业链中的10倍股赛力斯来寻找牛股所具备的特点，并作为AI行业个股选择的一个参考。我们发现在第一波以主题投资为主的上涨之后，问界产品正式落地，影响赛力斯股价走势主要仍以问界系列的销量为主，而不是直接的财务报表数据。类似，我们可以预期AI产品销量、AI用户数量、渗透率等指标预计将对相关AI公司的股价产生重要的影响。从技术面来看，在赛力斯股价在进入一波快速上涨区间之前，都可以出现明显的MACD月线金叉或者MACD周线金叉的信号；对于AI公司而言，行情何时启动将是我们所重点关注的，因此相关技术指标需重点关注。从资金面来看，赛力斯股价的几波股价上涨与基金重仓持股以及北向资金持仓的快速上行有较大关系；因此，我们需要重点关注AI公司的资金面变化。此外，我们可以看到估值面对赛力斯股价的上涨并未起到明显的约束。综合，我们认为在AI行业中落实组合筛选需重视以下因子：1、各个细分赛道中主营与AI行业关联度高、占比高的方向；2、AI技术领先的标的；在此基础上，进一步筛选：3、基本面率先筑底，包括景气回升或拐头向上；4、资金面趋于回升；5、技术面多头排列、具备交易逻辑的标的。此外，6、倘若估值合理甚至具备性价比，那么将是加分项。在此基础上，我们构建了选股模型，筛选出目前较为看好的30只AI+行业个股以供参考。

　　风格及行业配置：建议AI+军工，尤其是消费电子，迎接新年“躁动”。

　　主要基于：1、基于我们年度策略报告《顺“市”而为》中的核心结论，在国内经济结构转型背景下，具备趋势性机会的行业往往顺应转型方向。电子、军工均具备利润占比持续提升的趋势性逻辑。2、从AI产业来看，明年应用端尚处于渗透率10%以内，市场焦点是基本面或率先筑底的行业方向，故在TMT中筛选出：电子。3、2024H1国内“宽货币+不宽信用”的背景下，预计增量资金偏弱，资金筹码结构的重要性依然凸显。我们更看好资金筹码结构比较“干净”的消费电子。此外，躁动行情期间，具备主题投资逻辑的计算机、传媒，以及受益于流动性改善预期的券商，亦值得关注。

　　风险提示

　　国内经济经济放缓超预期；国内货币政策宽松力度不及预期；美债利率反弹超预期。