金圆统一证券-策略月报：坚持哑铃型增强策略-240401

　　1、坚持哑铃型增强策略和PB-ROE分析框架

　　2024年年度策略报告，我们提出了哑铃投资策略，即以科技创新为矛，以红利资产为盾；辅之以增强手段“国际视野和大类资产配置思维”和“动态择时调整”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们现将之定义为“哑铃增强型策略”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　其要义在于：科技创新是一个自主型国家国力、军力、经济发展的核心驱动力；利率下行背景下，红利资产凸显了其抗风险性和投资回报的可预见性；国际视野和大类资产配置思维，将使我们更好地发现资本在股债商汇房等领域循环流转带来的机遇，平滑投资曲线；动态择时，则是适应资本市场高波动特征的一种应对手段。

　　同时，我们坚持以PB-ROE为基本分析框架，坚持周期理论和均值回归原则，自去年9月起在行业择时方面进行了有益的探索，策略观点获得了较好的市场验证，具备连贯性、可参考性与可实践性。

　　2、政策经济环境

　　1-2月，市场对宏观经济数据预期相对审慎，但投资、消费、出口实际数据好于预期值。3月，制造业PMI指数50.8%，显著回暖，大中小型企业同步景气，新订单、新出口订单等细分指数大幅上升。

　　3月政策环境分析的核心词是“科技创新”、“内需消费”、“对外开放”。政策端在消费领域逐步落地，“鼓励和推动消费品以旧换新"。对外开放和国际互动持续增加有利出口，良好的出口数据和实物网上销售数据，将给物流行业带来更高的要求和发展机遇。

　　3、投资策略

　　维持前期推荐：大类资产配置类：日经225、黄金ETF、基准国债ETF、货币ETF。科技创新：传媒、华为鸿蒙、电信运营商、医药生物（中药）。红利资产：家用电器、公用事业之电力、环保。其他类：沪深300、北交所个股精选。

　　4月为业绩披露最后期限，个股面临业绩暴露风险，红利风格有望获得更好表现。新增交通运输之物流行业。

　　4、专题论述

　　1）情绪指数：与上证指数自2月5日触底后共振向上33个交易日，目前仍处于良好运行态势，指数大幅下行风险较低。

　　2）家电行业：内销外销数据进一步向好，消费刺激政策逐步落地。电扇、冰箱、洗衣机、吸尘器、空调、微波炉等细分项目出口数据，均保持较高增速。

　　3）黄金：突破2200美元/盎司，创历史新高。从货币角度看，全球第一大经济体美国的利率前景，全球第二大经济体中国的M2增速和利率趋势，均偏向于金价的上行风险。

　　4）华为产业链：华为发布2023年度年度报告。2023年全年，销售收入与净利润双双增长；营业利润率回到14.8%较高水平。

　　5）物流行业：估值端处于历史低位；2024年政府工作报告三处提及“物流”；行业保持平稳较快发展；数字化、智能化持续推进，行业迎来新发展机遇。

　　风险提示:经济增长及政策刺激不及预期、科技创新不及预期、海外政治经济风险、美联储加息超预期、A股资产减值风险、利率风险