财通证券-3月物价数据解读：通胀下行因何故？-240411

　　CPI环比、核心CPI环比双双转负。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月CPI环比增速转负，创2021年以来同期新低，主因春节后消费需求回落，历年春节后一个月CPI环比均有下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）核心CPI环比增速也由正转负，创下2013年以来同期新低，意味着在国际油价上行背景下，CPI主要受国内非能源商品和服务价格表现拖累，国内需求恢复动能暂弱。3月通胀表现欠佳，一方面，受春节后消费需求回落影响，节后食品需求降温，同时食品市场供应总体充足，肉蛋蔬果等鲜活食品价格环比均有回落。另外，出行旅游需求减少形成拖累，耐用消费品价格环比下降。另一方面，地产景气度有待提振。从八大项来看，居住项中的房租价格环比增速处于历年同期低位，钢铁、水泥等PPI价格环比也有回落。

　　CPI同比增速回落。3月CPI同比增速录得0.1%，同比增速较上月回落，主因食品和出行服务季节性回落。剔除春节效应看，一季度平均CPI与上年同期持平。3月核心CPI同比增速降至0.6%。食品和出行服务价格是主要拖累。3月食品价格同比录得-2.7%，降幅较上月扩大1.8个百分点，拖累CPI约0.5个百分点。非食品价格同比增速录得0.7%，贡献CPI同比增速约0.6个百分点。其中，服务价格同比取得0.8%，较上月回落1.1个百分点。

　　CPI环比大幅回落。3月CPI环比增速由正转负至-1%，同时核心CPI环比增速由正转负至-0.6%，分别较上月下降2个百分点和1.1个百分点。分品类来看，受节后消费需求回落影响，叠加气温回暖之下市场供应总体充足，食品价格环比下降3.2%，拖累CPI环比增速约0.6个百分点，其中肉蛋蔬果和水产品合计拖累CPI环比约0.5个百分点，占CPI总降幅超五成。非食品价格环比增速录得-0.5%，影响CPI环比下降约0.4个百分点。其中，出行相关服务价格均环比大幅下降，占CPI总降幅近四成。

　　PPI同比降幅略有走扩。3月PPI同比增速录得-2.8%，降幅较上月扩大0.1个百分点，一季度PPI同比增速录得-2.7%。具体来看，生产资料和生活资料价格同比增速分别为-3.5%和-1%，降幅均较上月扩大0.1个百分点。主要行业看，煤炭采选、非金属矿物、钢铁、农副食品加工和计算机通信电子降幅较上月均有扩大，上述行业合计占PPI总降幅超五成。

　　PPI环比降幅收窄。3月PPI环比增速录得-0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料和生活资料价格环比增速均录得-0.1%，生产资料价格环比降幅有所收窄。分行业来看，受国际大宗商品价格上行带动，油气开采及有色价格分别上涨1.1%和0.6%；煤炭供应总体平稳，但采暖用煤需求减少，煤炭采选价格下降1.6%；由于地产景气仍暂偏弱，钢铁、水泥制造价格均下降1.2%。装备制造业中，新能源车、锂电池价格分别下降1.3%、0.9%。

　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期