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事件:华润三九发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入247.39亿元,同比增长36.83%,实现归母净利润28.53亿元,同比增长16.50%,实现扣非归母净利润27.11亿元,同比增长22.18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司EPS为2.90元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年利润分配方案为:以9.88亿股为基数,每10股分红15元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股,现金分红共计14.82亿元。
点评:
CHC业务高基数下平稳增长,费用率控制稳定。据公司公告,2023年四季度,公司实现营收61.31亿元(同比+2.72%),实现归母净利润4.50亿元(同比-9.29%),系业绩高基数、配方颗粒集采等因素影响。收入端来看,2023年,医药行业营收210.15亿元(同比+21.05%),占公司总营收的84.94%。其中自我诊疗(CHC)业务营收117.07亿元(同比+2.83%),处方药业务营收52.20亿元(同比-12.64%),传统国药(昆药)营收40.87亿元。费用端来看,公司2023年销售费用率、管理费用率同比有小幅上升,财务费用率和研发费用率有小幅下降,总体费用控制稳定。
品牌OTC持续发力,提升业务效能。2023年,公司CHC业务中品牌OTC业务增长较好,康慢业务消化集采影响保持稳定增长,专业品牌业务由于普药规模品种调整略有下降。品牌OTC业务方面,树立鲜明品牌印象,999感冒灵、999抗病毒口服液、999小柴胡颗粒等产品均实现快速增长。康复慢病业务方面,进一步提升理洫王牌血塞通三七软胶囊质量技术,通过多个研究项目打造循证证据。专业品牌业务方面,通过品牌体系构建,搭建与消费者间紧密沟通桥梁。在渠道和终端建设方面,公司稳固平台基石,升级“三九商道”体系,拓宽新渠道,持续提升业务效能。
处方药业务新品赋能,打造全产业链优势。2023年,公司围绕核心中药产品参附注射液、骨通贴膏发表多篇高水平SCI研究论文并进入临床指南。参附注射液、华蟾素、骨通贴膏、瘀血痹片等产品新进入多项指南、专家共识。复他舒?进入国家医保目录,实现快速放量;国内首个原研五代头孢菌素注射用头孢比罗酯钠(赛比普?)正式进入商业化阶段,在多数省份实现挂网销售。国药方面,积极克服了政策及市场环境变化的困难,致力于跑赢新周期。中药材种植方面,公司持续扩大中药材规范化基地建设,从源头建立药材资源优势。
昆药集团有效融合,聚焦银发健康产业发展。2023年,昆药集团实现营业收入77.03亿元,因商业板块业务结构优化及对外援助业务减少,同比下降6.99%。昆药集团产品结构持续优化、多举措推进降本增效,实现归母净利润4.45亿元(同比+16.05%)。昆药集团重点聚焦慢病管理和老龄健康领域,进一步深挖三七产业链的学术价值,满足银发人群的多层次需求。依托“KPC·1951”、“777”、“昆中药1381”三大事业部,实现品牌价值、产品矩阵稳步发展。
盈利预测与投资评级:我们预计华润三九2024-2026年营收分别为271.91/298.31/326.95亿元,归母净利润分别为32.94/37.16/42.06亿元,对应PE分别为16/15/13X,维持“增持”评级。
风险因素:市场及政策风险,研发创新风险,并购整合风险,原材料价格波动风险
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