信达证券-特斯拉-TSLA.US-24Q1点评：Q1交付端承压，新车型有望提前发布-240425

　　事件：特斯拉发布]2024年一季报，特斯拉全球24年一季度实现营收213.0亿美元，同比-8.7%；实现归母净利润11.3亿美元，同比-55.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　Q1交付端承压，单车毛利维持稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）特斯拉全球24年一季度实现营收213.0亿美元，同比-8.7%；实现归母净利润11.3亿美元，同比-55.1%，其中汽车业务实现营收173.8亿美元，同比-13.0%，环比-19.4%。我们认为汽车业务营收下降主要因年初以来的红海冲突、柏林超级工厂纵火、弗里蒙特Model 3产线升级等因素导致交付短暂承压。24Q1特斯拉全球实现交付38.7万辆，同比-8.5%，环比-20.2%；实现生产43.3万辆，同比-1.7%，环比-12.4%，24Q1特斯拉毛利率17.4%，同比-2.0pct；净利率5.4%，同比-5.5pct。24Q1单车收入4.5万美元，同比-0.3%，环比-0.4%；单车毛利0.7万美元，同比-15.2%，环比-6.7%。

　　新车型有望在24年底或25年初开始生产，人形机器人能力不断提升。在财报电话会议上，马斯克表示计划2024年年底或2025年初开始生产新车型，其中包括更低价的电动汽车，早于此前计划的2025年下半年。新车型将利用下一代与现有平台生产，具备与其他车型共线生产的能力，特斯拉表示此举有望充分利用目前接近300万的产能，有效提升产量。现有车型中，Model Y、Cybertruck实现成本的持续改善，4月份德州工厂Cybertruck一周生产超1000台。机器人层面，马斯克表示可能会在2025年年底之前销售人形机器人Optimus，在2024年年底前，Optimus人形机器人将拥有完成简单的工厂任务的能力。

　　FSDV12升级受监管版（Supervisor），买断价格降低。归功于一体化端到端的神经网络模型，FSDV12 Beta实现了输入（摄像头等传感器信号）到输出（车辆控制信息）的直接映射，通过大量驾驶员各种场景的视频训练，FSD在高难度驾驶场景与操作平顺程度方面有望实现质的飞跃，特斯拉一季报显示FSD用户累计行驶里程已突破12亿英里。在特斯拉OTA 2024.3.10版本中，FSD（Supervised）v12.3.3上车，FSD从测试版（Beta）升级为受监管版（Supervised）。在订阅价格方面，特斯拉将FSD（Supervised）的包月价格从之前的199美元降至99美元；买断价格从12000美元降至8000美元。我们认为随着FSD的持续迭代与降价措施，有望推动FSD搭载率持续提升，进一步加速落地进程。

　　投资建议：新车型发布渐行渐近，同时原有车型降本措施正不断推进，叠加FSD迭代进程加速，我们看好特斯拉及其产业链预期修复。建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【银轮股份】、【爱柯迪】、【多利科技】、【美利信】、【旭升集团】、【新泉股份】、【常熟汽饰】、【香山股份】、【卡倍亿】等。

　　风险因素：外部宏观环境的不确定性；原材料涨价风险；中国市场竞争不断加剧；新车型推出速度低于预期等。