东吴证券-电力设备行业跟踪周报：Q4 龙头业绩坚挺，1月国内电车销量尚可-240204

　　电气设备5551下跌12.13%，表现弱于大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发电及电网跌2.36%，新能源汽车跌11.57%，电气设备跌12.13%，发电设备跌12.54%，核电跌13.93%，风电跌14.16%，光伏跌14.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）涨幅前五为汇川技术、思源电气、泰胜风能、中国核电、石大胜华；跌幅前五为青岛中程、先锋电子、鲁亿通、百利科技、ST融捷。

　　行业层面：储能：EIA：23年12月美国电化学储能装机1231MW，同环比+332%/185%，23年全年6.22GW，同比+51%；土耳其：土耳其计划部署25.63GW储能项目，并对进口磷酸铁锂征收30%关税。电动车：1月电动车比亚迪销20.6万辆，同环比+31%/-41%；问界销3.3万辆，同环比+634%/+35%；广汽埃安销4.6万辆，同环比+144%/-46%；长城销2.5万辆，同环比+296%/-16%；蔚来销1万辆，同环比+18%/-44%；小鹏销0.8万辆，同环比+58%/-59%；理想销3.1万辆，同环比+106%/-38%；哪吒销1万辆，同环比+67%/+95%；零跑销1.2万辆，同环比+978%/-34%；极氪1月销1.25万辆，同环比+302%/-7%；特斯拉计划采购宁德时代的设备，扩建其美国内电池厂；比亚迪在匈牙利建厂取得突破性进展；上汽集团表示半固态电池将于今年在智己L6等新车上量产；意大利或投资Stellantis，并给予电动车消费者9.5亿欧补贴；三星SDI 2023年销售额/净利润同比+12.8%/+1.3%，电动汽车电池业务的营收同增40%；长江有色市场钴22.00万/吨，本周+0%；上海金属网镍12.85万/吨，本周-2.8%；长江有色市场锰1.39万/吨，本周0.0%；SMM工业级碳酸锂8.95万/吨，本周+1.0%；SMM电池级碳酸锂9.71万/吨，本周+0.6%；百川金属锂85.00万/吨，本周+0%；碳酸锂LC24029.60万/吨，本周-1.5%；碳酸锂LC240710.04万/吨，本周-1.1%；国产氢氧化锂8.3万/吨，本周+0%；SMM六氟磷酸锂6.50万/吨，本周+0%；百川六氟磷酸锂6.4万/吨，本周+0%；百川石油焦0.18万/吨，本周-1.0%；百川湿法隔膜1.1元/平，本周+0%；百川干法隔膜0.765元/平，本周+0%；电池SMM方形-三元5230.48元/wh，本周+0%。新能源：2023年新能源消纳情况发布，光伏发电利用率98%；国内首台钙钛矿GW线激光划线设备出货；Wood Mackenzie：2024-2032全球光伏年均新增约350GW；德国NexWafe公司计划进军美国光伏市场，初始硅片产能6GW/年；本周硅料价格回暖反弹，P型182反转行情；根据Solarzoom,本周单晶硅料66元/kg，环增6.45%；单晶硅片182/210mm 2.00/3.00元/片，环平/环平；单晶PERC182/210电池0.40/0.38元/W，环平/环平；单面PERC182/双面TOPCon182组件0.88/0.96元/W，环平/环平；玻璃3.2mm/2.0mm 26.00/17.00元/平，环平/环平。河北海上风电省管1.8GW+国管5.5GW获批，预计25年前并网1.6GW；本周招标0.7GW，陆上0.7GW，海上暂无；本周开/中标1.1GW，陆上1.1GW，海上暂无；本周开/中标18.15GW，陆上18.04GW，海上0.11GW；2023年1-12月光伏累计装机215.8GW；2023年12月全国风电新增装机28.5GW，同比+89%，1-12月累计装机69.9GW，同比+86%。电网：2023年，电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。人形机器人：森塔机器人完成数百万人民币天使轮融资，国产机器人进度有望加速。

　　公司层面：宁德时代：23年预计归母净利425–455亿元，同增38.3%-48.1%；汇川技术：23年预计净利润289.9- 310.6亿元，同增26%-35%；比亚迪：23年预计归母净利290-310亿元，同增74%~86%；扣非净利274-297亿元，同增75%~90%；派能科技：23年归母净利5-6亿元，同减53-61%，扣非净利4.2-5.2亿元，同减59-67%；振华新材：23年归母净利0.9-1.1亿元，同减91- 93%，扣非净利0.85-1.05亿元，同减92-93%；中信博：23年预计归母净利3.5亿元，同增697%，扣非归母净利3.1亿元，同增2271%；平高电气：23年预计归母净利8.2亿元，同比+284%，扣非归母净利7.7亿元，同比+285%；爱旭股份：23年归母净利7.4-7.8亿元，同减66.7%~68.4%；扣非净利3.0-3.4亿元，同减84%~86%；帝科股份：23年归母净利3.6~4亿元，扣非净利3.2~3.6亿元；信德新材：预计23年净利润0.38-0.45亿元，同减69.8%-74.5%；天合光能：23年归母净利52.7-58.3亿元，同增43.3%-58.4%，扣非净利54.7-60.4亿元，同增57.83%~74.44%；天赐材料：23年归母净利18-20亿元，同减65%-69%，扣非净利17.2-19.2亿元，同减65%-69%；蔚蓝锂芯：23年预计净利润1.3–1.7亿元，同降55.1%-65.6%；鼎胜新材：23年预计归母净利5-6亿元，同减57-64%；扣非净利4.3-5.3亿元，同减63-70%；新宙邦：23年归母净利9.9-10.5亿元，同减40-44%；扣非净利9.4-10亿元，同减42-45%。德方纳米：23年归母净利-14~-16.5亿元，同降159%-169%；扣非净利-14.3~-16.8亿元，同降162%~172%。恩捷股份：公司24年股权激励草案计划授予870.9万股限制性股票，占总股本0.89%，其中首次授予783.77万股，约占股本0.8%，授予对象共157人，授予价格为24.59元/股。

　　投资策略:储能：截至23年底美国装机备案量达31GW，环减1.3%，因并网审核慢，部分项目延期至24年，美国是大储高壁垒高盈利市场，预计24年可实现35GWh以上装机，同增50%+；23年国内招标约77Gwh，储能装机48Gwh，储能系统报价已到0.7-0.8元/Wh，光储平价，24年新增储能装机将继续高增；欧洲户储库存在24年上半年去完库存，部分企业去年12月订单已开始改善，1月进一步好转，24年预计户储30%+增长；全球储能装机23-25年的CAGR为40%左右，看好储能逆变器/PCS龙头和储能电池龙头。电动车：1月国内已披露的13家车企电动车销量40万辆，同环比+80%/-34%，预计1月整体达75-80万辆，环比下滑30-35%，春节前促销+去库等因素影响，销量尚可，24年预计25%增长至1180万辆；欧洲1月主流7国电动车销6.8万辆，同环比+16%/-46%，23年末冲量后销量平淡，24年预计增速8-10%，市场已充分预期；美国利率较高影响年末需求，23年销145.5万辆，同增47%，24年预计同增25%。全球看24年电动车销量有望维持20%增长接近1600万辆，叠加储能40%增长，预计锂电需求增长25%+，25年海外需求恢复，增长有望超过30%。排产端，2月春节预计影响7-10天生产，排产环比下降15-20%，Q1环比下降20%，预计24年3-4月排产将恢复，产业链各环节价格底部小跌，Q2基本盈利可见底，但海外市场价格相对坚挺盈利好。目前各环节龙头地位稳固且25年估值仅约10x，首推电池、结构件、一体化电解液&负极龙头，并推荐新技术及碳酸锂龙头。光伏：本周单晶致密料成交均价为6.22万元/吨，继续持平，硅片和电池价格企稳有探涨试探，组件价格降至0.85-0.95元/W，当前报价头部组件企业也不赚钱甚至亏损，预计节后价格将企稳或有所修复。新技术上，Topcon年末快速切换超预期，预计24年渗透率将超过70%，BC、HJT、钙钛矿有些积极的进展，24年预计全球装机480GW，同增20%左右，看好逆变器、格局好的大辅材、一体化组件龙头和电池新技术。工控&机器人：工控23年下半年小幅复苏，国产替代持续加速，展望24年预计Q2是拐点，3C需求向好，新能源承压，传统行业复苏好转，同时龙头公司纷纷布局机器人，AI时代潜力大，看好工控龙头和人形机器人龙头。电网：投资整体稳健，新能源和海外需求向好，防御性明显，业绩稳健增长，重点推荐电力设备龙头，重点推荐柔直、出海、特高压等方向龙头公司。风电：24年国内海风大年，预计同比翻倍以上增长，重点看好海风零部件龙头。

　　重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、汇川技术（通用自动化开始复苏龙头Alpha明显、动力总成国内外全面突破）、三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空间大）、德业股份（储能逆变器和微逆低点已过，明年一季度环比增长）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、储能逆变器明年恢复高增长）、许继电气（电力设备低估值龙头、柔直弹性可期）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、思源电气（一次高压设备综合龙头、订单和盈利超预期）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储）、平高电气（特高压交直流龙头、业绩持续超预期）、禾迈股份（微逆去库尾声明年重回高增长、储能产品开始导入）、科达利（结构件全球龙头、优势突出盈利相对稳定）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成今年逐步恢复）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、电池外供加速）、璞泰来（负极&隔膜涂覆全球龙头、布局复合铜箔等打造材料平台）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、中伟股份（三元前聚体龙头、海外客户占比高）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、宏发股份（继电器全球龙头稳健增长、高压直流高增长）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、天合光能（210组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、晶澳科技（一体化组件龙头、2023年利润弹性可期）、泰胜风能（陆塔出口和海工开始上量、盈利改善）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、以价换量稳份额）、当升科技（三元正极龙头、海外占比高迎利好）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、大举布局组件）、爱旭股份（PERC电池龙头、ABC电池组件上量在即）、派能科技（户储电池龙头、出货量环比开始改善）、昱能科技（微逆龙头稳健增长、大举布局储能）、大金重工（塔筒出海龙头）、尚太科技（负极一体化龙头、成本优势显著）、盛弘股份、聚和材料、湖南裕能、德方纳米、安科瑞、科士达、日月股份、禾川科技、TCL中环、金雷股份、天奈科技、中信博、振华新材、三一重能、美畅股份、弘元绿能、新强联、嘉元科技（关注）、诺德股份、大全能源（关注）、九号公司、金风科技。建议关注：中国西电、明阳电气、元力股份、儒竞科技、东威科技、链升科技、元琛科技、上能电气、亿晶光电、华电重工、昇辉科技、通合科技、帕瓦股份、东方日升、通灵股份、快可电子、宇邦新材、欣旺达、厦钨新能、信捷电气、雷赛智能、岱勒新材、赣锋锂业、天齐锂业、中科电气、明阳智能、海力风电等。

　　风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。