国泰君安-工业富联-601138-全球高端制造龙头，AI助力高速发展-240424

　　本报告导读：

　　公司服务器出货量稳居前列，在产业链关键环节处于领先，在大模型加速迭代下，算力爆发驱动AI服务器出货高速成长，叠加高速交换机放量在即，未来营收增速或超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　维持增持评级，维持目标价30.0元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司作为AI服务器及通信设备龙头，预计公司2024-2026年营收分别为5559.06/6450.59/7462.77亿元，EPS分别为1.29/1.55/1.80元。按照PE和PS估值，维持目标价30.0元，对应2024年23.34倍PE。

　　大模型加速迭代，算力爆发驱动AI服务器出货高速成长。AI创新引发的算力竞赛推动硬件基础设施不断升级扩容，在此背景下，AI服务器市场规模保持高速增长态势。公司服务器出货量稳居前列，并在产业链关键环节处于行业领先地位。随着公司与全球主要服务器品牌商、国内外云服务商的合作进一步深化，深度参与客户AI工厂的建设，并通过数据中心先进散热解决方案等方式，有效提高数据中心运转效率及可持续性，在各关键环节的核心能力将夯实公司在AIGC浪潮下的竞争优势，从而进一步贡献业务增长动能。

　　 AIGC高带宽需求增长，带动IDC高速交换机及ISP路由器升级。随着数据流量增长，高带宽业务的开展和部署对网络设备要求增多，交换机路由器相关需求得到进一步催化。公司凭借在智能制造、响应速度等方面的优势，市场份额不断提升,其中800G高速交换机已进行NPI，预计2024年将开始上量并贡献营业收入，公司产品结构有望得到进一步优化。

　　 “灯塔工厂”引领行业标杆，深度赋能制造业转型。2023年公司新增赋能3座世界级灯塔工厂，累计助力打造9座灯塔工厂。且公司AI服务器工厂被评为全球首座AI服务器灯塔工厂，卡位制造产业链的关键环节，将给公司中长期成长提供坚实动能。

　　风险提示：产品研发进度不及预期；中美贸易摩擦的不确定性。