西南证券-富佳股份-603219-家电业务承压，24Q1盈利能力改善-240428

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收26.9亿元，同比降低1.9%；实现归母净利润2.6亿元，同比降低24.7%；实现扣非净利润2.5亿元，同比降低25.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度来看，Q4公司实现营收7.9亿元，同比增长5.7%；实现归母净利润0.7亿元，同比降低9.5%；实现扣非后归母净利润0.7亿，同比降低10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年公司现金分红1.7亿元，业绩分红率达到64.2%。2024年Q1公司实现营收4.3亿元，同比增长1.9%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长94.7%；实现扣非净利润0.5亿元，同比增长107.8%。

　　家电业务营收承压，储能业务新增收入。分产品来看，公司无线吸尘器/有线吸尘器/电机/扫地机器人/储能产品/配件及其他分别实现营收14.2亿元/7.3亿元/0.2亿元/0.6亿元/2.9亿元/1.2亿元，分别同比-17.9%/-9.5%/-49.7%/+25.6%/-/+70%，其中储能产品主要系公司收购宁波甬能新能源科技有限公司。分区域来看，外销/内销分别实现营收19.4亿元/7亿元，分别同比-15.4%/76.1%，境内营收增长动力主要来自于境内储能产品销售增加。

　　毛利率保持稳定，费用率拖累盈利能力公司2023年毛利率同比提升0.1pp至20.2%，其中无线吸尘器/有线吸尘器/电机/扫地机器人/储能产品/配件及其他毛利率分别为20.4%/21.1%/28.5%/19.3%/10.3%/32.6%，分别同比+2pp/-0.5pp/+6.5pp/-8pp/-/+6.5pp。费用率方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.5%/3.7%/-1%/3.8%，分别同比+0.1pp/+0.6pp/+1.2pp/+0.1pp；净利率来看，2023年公司净利率同比降低2.8pp至9.9%，盈利能力有所下降。

　　 24Q1公司降本增效，盈利能力同比改善。公司2024年Q1毛利率同比提升3.5pp至20.5%。费用率方面，2024年Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.8%/5.4%/-2.5%/5.3%，分别同比+0.3pp/+1.6pp/-4.2pp/+1.6pp，财务费用率下降明显。净利率来看，2024年Q1公司净利率同比提升5.3pp至11.4%。

　　盈利预测与投资建议。2024年公司家电业务客户需求回暖，同时积极拓展储能行业，改善产品盈利能力。预计公司2024-2026年EPS分别为0.6元、0.7元、0.79元，维持“持有”评级。

　　风险提示：原材料成本波动、汇率波动、新业务扩展不及预期等风险。