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事件:公司披露2023年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全年实现营收37亿元,同比+77.67%;实现归母净利9.69亿元,同比+457.41%;实现扣非归母净利润10.24亿元,同比+410.11%,主要系子公司银漫矿业技改,锡林矿业和乾金达矿业增加矿石处理量,主要产品产量均实现大幅增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2024Q1单季度实现营收7.64亿元,同比+66.51%,实现归母净利2.29亿元,同比+1539.37%,环比-46.21%。公司2023年度计划现金分红1.19亿元,股利支付率达12.32%。
公司主要产品产销量实现大幅增长。销量上,2023年全年公司锌精粉销量5.55万吨,同比增长20.5%;铁精粉销量36万吨,同比增长13.59%;铋精粉销量152吨;铅精粉销量1.44万吨,同比增长158.16%;锡精粉销量6612吨,同比增长192.41%;锡次精粉销量2026吨,同比增长632.32%。价格上,2023年度锡、锌价格同比有所下降,铁、铅小幅增长。据我们测算,公司2023年锌精粉单吨售价13016元/吨,单吨成本7697元/吨,实现毛利5319元/吨(2022年7578元/吨),同比下降29.8%;铁精粉单吨售价637元/吨,单吨成本387元/吨,大幅上涨,实现毛利250元/吨(2022年297元/吨),同比下降15.9%;锡精粉单吨售价164105元/吨,单吨成本59620元/吨,实现毛利104486元/吨(2022年88390元/吨),同比上涨18.2%
银漫技改顺利落地,乾金达矿石处理量增加。银漫矿业2023年度实现净利润8.44亿元,同比增长317.57%,主要原因是:①选厂处理矿量高于2022年17.4万吨;②于2023年6月9日起进行选厂停产技改(采矿正常生产,未受影响),选矿工艺在原有的基础上增加锡石浮选,7月10日完成并投入使用,在原矿品位增加的同时(锡由2022年的0.76%提高到2023年的1.2%),锡石回收率由原来的44%提高至60%。乾金达矿业2023年度实现净利润1.76亿元,同比上涨480.64%,主要原因是2023年乾金达矿业采区二期工程投入生产后,采矿中段矿石量充足,能够实现全面采矿,生产经营状况将得到明显改善,能够为选矿作业提供充足的矿石供应,产成品产量、销售增加。
盈利预测。公司银漫矿业等主力矿山的资源量丰富,未来产量增量明显持续释放利润。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入54/56/57亿元,实现归母净利17.7/20.0/21.2亿元,同比增长82.6%/13.0%/5.9%。截至2024年4月29日,公司2024-2026年PE分别为14.12x、12.50x、11.80x,维持“买入”评级。
风险提示:银漫矿业技改效果不及预期;矿山安全事故风险;集团债务重整计划不及预期拖累公司经营;金属价格超预期下降
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