中泰证券-爱柯迪-600933-大件拐点助盈利能力稳步提升，海外战略布局加速落地-240428

　　事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现营收16.42亿元，同比+30.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归母净利润2.32亿元，同比+36.92%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　业绩持续表现亮眼，Q1盈利能力再超预期

　　24Q1实现营收16.42亿元，同比+30.69%。实现归母净利润2.32亿元，同比+36.92%，实现扣非归母净利润2.21亿，同比+44.86%，毛利率29.67%，环比+0.26pct，受益于公司大件管理能力持续改善，盈利在高位持续稳步提升，业绩超预期。

　　产品超市品类逐渐完善，大件业务管理能力提升持续完善公司战略

　　公司汽车转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统、热管理系统以及汽车用各类电机零件等中小件“隐形冠军”产品市场占有率持续提升；同时公司战略高度重视新能源、电动化、智能化的发展趋势，目前基本实现新能源汽车三电系统（电驱、电控、电池）、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统（影像系统、雷达系统、域控系统、中控显示系统、HUD系统）等中大件产品全覆盖，不断提高单车配套价值量助力公司快速成长；公司截止目前约有产品品种4800种，产品超市品类逐步完善，持续巩固公司竞争优势

　　大件结构占比提升促产品单价持续提升，海外基地拓展加速战略转型

　　2023年公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为90%；其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%。大件产品尤其是车身结构件将成为公司发展的“第二增长曲线”。同时公司募资投建墨西哥工厂，通过投入1250吨到5000吨不等的中大型压铸精益单元、加工精益单元，加大公司在北美市场的竞争力，增强与全球跨国汽车零部件厂商及主机厂在全球范围内的全面深度合作，进一步加速公司全球化战略转型升级，项目达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。

　　盈利预测：预计公司24-26年收入依次为78.6/100.3/132.7亿元，同比增速依次为32%、31%、29%，基于公司大件业务管理持续改善带动盈利能力提升，我们将归母净利润预测由24-25年分别为10.4亿元、13.2亿元，调整为预计24-26年归母净利润为11.0/13.8/17.3亿元，同比增速依次为21%、25%、26%，维持“买入”评级。

　　风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等