中泰期货-沪铜周度报告：降息预期减弱叠加矿端仍旧偏紧下，铜价短期震荡-240526

　　宏观降息预期减弱：

　　受一季度美国经济韧性支持，联储5月会议纪要显示联储内部支持政策紧缩立场官员正在增加，长期中性利率高于此前预期，市场对于年内降息预期急剧收缩，且周内公布标普怕pmi制造业和服务业均高于市场预期，市场对美国经济弹性保持乐观估计，预计二季度GDP仍能保持稳定增长，年内降息预期从推迟至9月开始降息，到目前推迟至11月至再次推迟至12月降息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】且美国经济过热带动通胀粘性预计同样强大，新建住房售价中位数仍在高位，未来由于房价下降速度缓慢，住房通胀拖累预计今年难以达到CPI同比2%的目标，降息预期整体后延。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　国内方面，国家宣布了“历史性”措施来稳定房地产行业，央行提供了1万亿元人民币的额外资金并放宽了抵押贷款规定，央行也将设立3000亿保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，地产复苏情绪大幅提振，叠加年初商务部财政部等7部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确资金补贴范围和标准，统筹新能源车和燃油车发展，精铜需求增速有望得到恢复。

　　二季度矿端紧缩，海外库存偏紧改善：

　　秘鲁Las Bambas大型铜矿项目的新矿井或将今年年底前开始采掘作业，但短期原料紧张局面未改，由于海外运量受限，港口铜矿库存再次出现下滑，目前现货矿端加工费仍跌破0美元/吨。由于矿端偏紧，国内外大量炼厂已事实上开始减产，卫星监测全球冶炼活动下滑，不过目前实际减产量低于前期预估，但二季度总体偏紧局面不变。当前受铜价驱动海外印尼等国矿产限制陆续解禁，自由港预计得到铜矿出口许可延长6月开始铜矿运量将多运90万吨。矿端干扰因素有所减少，港口库存缓慢恢复，3季度随海外铜矿发运量提升，预计原料紧张有所缓解。且伦交所宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单，海外库存预计长期偏紧，由于上周COMEX铜可交割量有限出现的逼仓情况有可能仍会发生，铜价支撑显著。

　　现货需求受抑：

　　铜价回落，但价格仍处高位，现货深度贴水不改，高铜价背景下游冷清。五一期间停产铜杆厂陆续复产，周内开工率回升至节前水平，但周内由于铜价高企，部分铜杆厂再次停产，且目前由于粗铜加工费走高，原本供应不足的废铜供应更多转向冶炼端，未来铜杆企业复产仍有阻碍，开工随时可能转下。当前国内库存已无明显累库，海外去库不变，全球库存小幅下滑，铜市重心支撑显著。

　　海外：美国通胀降温符合预期。

　　国内：短期矿端紧缩+二季度减产背景+海外库存偏低，供应紧缩。

　　策略：逢低做多

　　风险：美国货币政策转向；中东冲突扩大