五矿证券-电气设备行业风驰“电车”系列2：碳酸锂价格趋底，锂电正极材料的春天还有多远？-240202

　　事件描述

　　近期，部分锂电正极材料企业公布业绩快报和预告，除当升科技小幅下滑，有的企业下滑较多，有的出现亏损。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长远锂科预计2023年归母净利润约-1.50亿元至-1.10亿元,与上年同期相比，将出现亏损；当升科技预计2023年归母净利润约18.5亿元至20亿元，同比下降18.09%至11.45%；容百科技2023年归母净利润约5.93亿元，同比下降约56.17%；德方纳米预计2023年归母净利润约-16.5亿元至-14.0亿元，与上年同期相比，将出现亏损；万润新能预计2023年归母净利润-16.0亿元至-14.0亿元，与上年同期相比，将出现亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件点评

　　电池级碳酸锂价格跌破10万关键点位，Core lithium等数家澳矿宣布减停产。同时近期部分正极企业公布的2023年业绩下滑较多，有的企业出现亏损。锂电正极材料作为和锂关联紧密的环节，碳酸锂价格趋底中，其春天还有多远？本报告通过对历史的复盘和现状的分析，以期为产业和二级投资者带来一些思考。

　　以史为鉴：上一轮底部发生了什么？2019年，受新能源补贴政策滑坡及比克电池等事件波及，部分锂电正极材料企业四季度业绩亏损。此外，2019年H2产业链供给出清事件接连发生，包括上游端澳矿Alita为代表的减停产、中游比克电池和沃特玛事件。

　　立足当下：当前基本面如何？与上一轮周期有什么不同？从已公布的业绩预告看，部分正极材料企业23年Q4单季度业绩亏损。且本轮周期中，CoreLithium等澳矿商也做出与上轮周期类似的锂矿减停产动作。我们认为，不同于上一轮的是：1）本轮下游需求仍保持增长态势；2）本轮正极环节现金流情况更健康；3）碳酸锂期货出台利于未来稳定企业业绩。本轮底部时间或将更长。

　　洞见未来：正极材料板块的春天还有多远？当前行业出现边际转好预期，产业融资开始收紧、上游锂出现初步减产且对中游去库存影响减弱、2023年较差年度财报即将过去、叠加期货套保的应用，2024年的业绩有望环比改善。寒冬阻挡不了春天的脚步，我们建议：对产业投资者，可根据情况开展碳酸锂期货套保；维持现金流状态，做好打持久战的准备；在激烈竞争中保住市场份额；抓住并购优质资产的机会做大做强。对二级投资者，行业有望进入底部区间，年度级别配置有意义。

　　风险提示：1）新能源车需求低于预期；2）锂电正极材料行业竞争超预期；3）碳酸锂价格大幅下跌。