国投证券-中矿资源-002738-拟收购赞比亚Kitumba铜矿，加快布局铜资源板块-240318

　　公司拟收购赞比亚Kitumba铜矿65%权益

　　2024年3月15日公告，公司全资下属公司African Minerals Limited拟以合计基准对价5,850万美元现金收购Junction Mining Limited65%股权，其主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次交易完成后，公司将合计持有Junction 65%的股权，拥有Kitumba铜矿项目65%的权益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　Kitumba铜矿增储潜力可观，成本具备优势

　　Kitumba铜矿资源量丰富，增储潜力可观。Kitumba矿床是铁氧化物铜金（IOCG）型矿床，据2015年资源量估算报告显示，Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨，铜金属量61.40万吨（边界品位1%），铜平均品位2.20%。赞比亚是位于中非铜矿带上的产铜大国，赞比亚Kitumba铜矿项目资源量较大，交通便利，基础设施较完善，具有较好的开发基础。矿区内已探获区域之外仍存在Kakozhi、Mushingashi和Mutoya等数处重力和磁异常与激电异常及土壤地球化学异常区，已有工作表明异常区发育有相同类型的IOCG型铜矿化，具有良好的成矿潜力与找矿远景。矿山收购完成后，公司计划启动外围找矿工作，并对Kitumba铜矿项目进行可行性研究工作，根据可研工作成果确定下一步开发规划。

　　Kitumba铜矿目前仍处于待开发状态，预计投产后年产近4万吨。据2015年预可研报告，该铜矿寿命约13年，在生命周期内平均铜年产量可达到3.7万吨，现金成本为1.6美元/磅（折合3527美元/吨），全现金成本1.93美元/磅（折合4255美元/吨），具备成本优势。项目预计资本开支4.33亿美元。

　　加快布局铜板块，全产业链发展

　　公司加快对铜板块的战略布局，铜矿资源储备增加。据公司2023年半年报，公司在赞比亚已拥有多座铜矿矿权。赞比亚西北省希富玛铜矿合计探获铜矿石量3,046.90万吨，铜金属量22.27万吨，平均品位0.73%；赞比亚卡希希铜矿总矿石量322.26万吨，铜金属量7万吨，平均含铜2.17%，2023年上半年共开采矿石量4.5万吨，铜平均品位2.47%。赞比亚卡布韦铜矿合计矿石量1,104.10万吨，铜金属量15.46万吨，平均品位1.4%。本次收购赞比亚Kitumba铜矿增加了公司的铜矿产资源储备，为公司铜资源矿业开发提供更加充足的资源保障，公司市场竞争力和可持续发展能力有望提升。

　　2024年3月公司收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂，铜产业链已实现多环节布局。据中国有色金属报，2024年3月7日，中矿资源全资子公司收购Dundee Precious Metals Ins.（DPM）持有的Dundee PreciousMetals Tsumeb Holding (Pty) Ltd.（DPMTH）98%已发行股份，交易对价为4900万美元。DPMTH主要资产是位于纳米比亚的Tsumeb冶炼厂。Tsumeb冶炼厂是全球为数不多的能够处理高砷铜精矿等复杂精矿的特种冶炼厂之一。目前该冶炼厂精矿处理能力为26万吨/年，通过技术升级改造，预计精矿处理能力可提升至37万吨/年。

　　聚焦打造国际化矿业集团公司，铜板块有望成为公司新增长点。据公司2022年年报，公司着力打造以锂电新能源材料生产与供应、稀有轻金属资源开发与利用、固体矿产勘查和矿权开发为核心业务的国际化矿业集团公司。铜板块有望成为公司长期发展中重要的矿业开发增长点。

　　投资建议：

　　我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为76.50、50.47、69.75亿元，实现净利润29.57、14.02、18.51亿元，对应EPS分别为4.06、1.92、2.54元/股，目前股价对应PE为10.0、21.2、16.1倍。公司维持“买入-A”评级，12个月目标价调整为50.8元/股，对应25年PE为20倍。

　　风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。