五矿期货-热卷周报：关注炉料逻辑-240413

　　周度要点小结

　　◆成本端：月间价差远月升水，但暂未观察到正套逻辑的驱动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】热轧板卷吨毛利有所修复，目前钢联数据约在亏损32/元每吨附近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　◆供应端：本周热轧板卷产量321万吨，较上周环比变化-4.3万吨，较上年单周同比约-1.2%，累计同比约+1.7%。

　　本周日均铁水产量225万吨/日，较上周环比增加1.17万吨/日，钢铁行业产能利用恢复节奏慢于历史均值但已启动复苏，符合此前报告中的预期。我们认为未来6-8周区间内铁水供应继续上升的概率较高。一者是钢铁消费进入年内旺季存在韧性，其次则是钢铁产业启动复产后供应弹性会出现下降。对于增量铁水的分配我们则认为或将继续锁定需求，因此预期热卷产量可能会继续出现上扬。

　　◆需求端：本周热轧板卷消费328万吨，较上周环比变化-2.8万吨，较上年单周同比约-0.5%，累计同比约+0.1%。

　　热轧卷板消费环比下滑，但整体仍处于历史均值区间。与螺纹不同，今年板材需求较以往并未出现显著的区别；因此我们认为热轧卷板的消费将依照历史季节性在320万吨/周以上的水准波动。此前公布的数据不论钢材直接出口亦或汽车产销量等均在印证我们此前的观点，即热卷需求不会成为钢铁消费的主要拖累。

　　◆库存：受高产量影响库存水平较高，去化进度不及预期。

　　◆小结：5月合约交割临近，盘面价格依然在博弈现实。而盘面发展的方向也如此前预期，在铁水启动回升后，铁矿石以及焦煤止跌意愿强烈并价格出现快速反提，对钢材价格形成强支撑。而钢材在自身供需数据不弱的情况下价格也随之出现上涨。平均钢厂利润维持在亏损线边缘，部分高成本钢厂存在亏损的情况。近两周来铁水产量数据持续上升，也导致不论是铁矿石亦或焦煤焦炭的价格上涨弹性均强于钢材。这是符合预期的，因为钢材自身基本面虽存在韧性但并不出彩，供大于需的主旋律依然对盘面价格构成较强的压制力。整体而言我们预期近2个月中钢材价格将在成本驱动逻辑下运行（佐证就是钢厂难以获取较高的利润，判断吨钢利润会被压缩在0元/吨水准，最高不会超过200元/吨）。而参考历史季节性，我们则认为铁水产量的持续上升或将持续至6月初，因此对于炉料多头而言存在6-8周左右的窗口期进行博弈。盘面或将进入偏强的运行区间，建议等待形态收敛或出现回调后建立多单。风险：钢铁出口遭制裁、铁水产量未如预期中回升等。