五矿期货-螺纹钢周报：需求不及预期-240420

　　供应端:本周螺纹总产量218万吨，环比+3.8%，同比-27.8%，累计产量3455.4万吨，同比-21.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长流程产量192万吨，环比+4.8%，同比-27.1%，短流程产量26万吨，环比-3.2%，同比-32.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周日均铁水产量226万吨/日，较上周环比增加1.47万吨/日，钢铁行业产能利用持续复苏复苏，符合此前报告中的预期。我们认为未来5-7周区间内铁水供应继续上升的概率较高。一者是钢铁消费进入年内旺季存在韧性，其次则是钢铁产业启动复产后供应弹性会出现下降。螺纹钢产量环比回升，符合此前的预期。在螺纹钢表需持续回升基本接近去年同期水平的情况下，未来数周期间螺纹钢产量同样会出现相应的回升。

　　◆需求端：本周螺纹表需282万吨，前值287万吨，环比-1.7%，同比-9.3%，累计需求3032万吨，同比-22.2%。

　　钢联公布的螺纹消费环比回落，与钢谷网数据差别较大，整体低于预期。但我们认为暂时不需更改对于螺纹消费的观点，2024年前半年螺纹钢消费的高点还是存在触及300万吨/周可能性。具体需要继续观察下周数据的走向。

　　◆进出口：钢坯02月进口38.1万吨。

　　◆库存：本周螺纹社会库存755万吨，前值796万吨，环比-5.2%，同比-5.5%，厂库260万吨，前值282万吨，环比-7.9%，同比-3.2%。合计库存1015，前值1078，环比-5.9%，同比-4.9%。

　　供需双弱但需求边际回暖，螺纹钢去库流畅。

　　◆利润:铁水成本3030元/吨，高炉利润-138元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-305元/吨。

　　电炉利润略微回归，高炉利润承压。

　　◆基差：最低仓单基差-97元/吨，基差率-2.7%。

　　◆小结：临近5月合约交割，此前预期的成本驱动正在生效，炉料基本面的即期变化正在对钢材盘面波动施加更多影响力。本周可以观察到钢厂利润的下落，这与成本驱动逻辑相互印证。从供需的角度，钢材自身景气度依然较差，成材消费弱于预期，因此维持此前对于钢厂利润的判断：认为钢厂利润在当前场景下依然偏高，存在被继续挤压的可能性。铁水供应如预期般持续回升，但速率较缓，目前铁水数据较历史同期依旧偏低。铁水数据弱复苏的直接后果是炉料以及钢材盘面表现较软。虽然铁水持续上升有助于维持价格，但向上的驱动目前看并不算强劲，钢材可能会在螺纹钢主力合约3800元/吨、热卷主力合约3930元/吨附近遭遇较重压力。但暂时而言我们认为盘面依然在偏强的运行区间，操作建议是多单的继续持有。风险：钢铁出口遭制裁、铁水产量未如预期中回升等