五矿期货-热卷周报：反弹伊始-240615

　　◆成本端：月间价差基本平水，暂未观察到套利逻辑的驱动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】热轧板卷吨毛利维持低位，钢联数据与盘面利润均指向钢厂亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　◆供应端：本周热轧板卷产量328万吨，较上周环比变化+2.1万吨，较上年单周同比约+4.5%，累计同比约+2.1%。

　　本周日均铁水产量239.3万吨/日，较上周环比上升3.56万吨/日，判断钢铁行业产能利用复苏趋势不变。铁水供应走势整体符合预期。目前我们认为铁水产量或许仍未达到年内高点，依然存在一定的上升空间。而供应维持在235万吨/日以上水准的时间，或许也会超出预期，并不如市场近两周预期的那样悲观。因此在成本方面钢材依然存在支撑。本周热轧卷板产量环比基本持平，目前板材供应端矛盾并不突出。

　　◆需求端：本周热轧板卷消费329万吨，较上周环比变化-1.2万吨，较上年单周同比约+3.9%，累计同比约+1.6%。

　　热轧卷板消费环比基本持平，绝对值仍然处于历史均值区间。与螺纹不同，今年板材的需求较历史并未出现显著的区别；因此我们认为热轧卷板的消费将依照历史季节性在320万吨/周以上的水准波动。目前看板材下游行业的景气度依然较高，暂时而言并不担忧板材可能会对钢材的整体消费造成拖累。

　　◆库存：库存水平较高，去化进度不及预期。

　　◆小结：本周的铁水供应数据延续上升趋势，缓解了市场对于年内铁水供应高点可能低于240万吨/日的担忧。而盘面也如此前周报中预期的，在铁水数据稳定后出现反弹拐点。在成本驱动逻辑持续生效的场景下，我们认为铁水产量对于钢材价格是具备指导性意义的。因此对于短期反弹行情的延续性，我们认为需要紧密追踪铁水产量的变动。而同时，在经济预期以及需求展望偏向乐观的情况下，也需要考虑“铁水可能维持在240万吨左右水准直至10月”这一场景发生的可能性。综上所述，我们认为在铁水数据稳定后，钢材价格已经进入反弹修复阶段，而持续的时间则取决于市场对于铁水产量的预期以及后期铁水供应数据的印证。风险：铁水产量大幅下滑、经济数据不及预期等。