五矿期货-螺纹钢周报：消费快速回落-240601

　　◆供应端:本周螺纹总产量239万吨，环比+1.6%，同比-11.4%，累计产量4848.7万吨，同比-19.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长流程产量211万吨，环比+2.2%，同比-12.8%，短流程产量29万吨，环比-2.7%，同比+0.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周日均铁水产量235.8万吨/日，较上周环比下降0.97万吨/日，降幅不大，因此判断钢铁行业产能利用复苏趋势不变。不过此前报告中所提过的“下游承接能力下降，钢铁消费过于凝滞”这一风险点在本周的表需数据上被兑现。这不利于铁水产量的进一步提高。不过我们同样不认为铁水供应会快速下降，因为钢铁产业的工艺导致钢厂启动复产后供应弹性较低（对于价格的变化的敏感性减弱）。整体而言，失去铁水产量的支撑是不利于铁矿石维持估值的。本周螺纹钢总产量环比略增，我们认为螺纹钢的消费与供应目前并不匹配，预期螺纹钢产量将继续回升。

　　◆需求端：本周螺纹表需249万吨，前值278万吨，环比-10.4%，同比-16.2%，累计需求4666万吨，同比-19.0%。

　　螺纹消费环比回落幅度较大，累计需求依然疲弱，符合预期，整体上对于2024年房地产以及基建投资方面的钢材需求预期偏向悲观。在诸多政策落地后，我们预期建筑钢材的需求边际可能会不断转暖，但数据的扭转仍需要时间。

　　◆进出口：钢坯04月进口10.7万吨。

　　◆库存：本周螺纹社会库存571万吨，前值581万吨，环比-1.7%，同比-7.5%，厂库202万吨，前值203万吨，环比-0.2%，同比-12.2%。

　　合计库存774，前值784，环比-1.3%，同比-8.8%。

　　螺纹钢库存处于历史同期的绝对低位，且仍然在持续去库。

　　◆利润:铁水成本3096元/吨，高炉利润-155元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-173元/吨。

　　钢厂利润略微回归。

　　◆基差：最低仓单基差-122元/吨，基差率-3.4%。

　　◆小结：铁水供应小幅回落，上升趋势暂缓。在下游钢材需求出现较大幅度回落的情况下，叠加周中关于《2024—2025年节能降碳行动方案》印发带来的对于钢铁行业减产、限产的担忧，市场开始质疑铁水产量继续上升的可能性。本质上黑色系的下跌行情是在对“铁水供应高点可能不及预期”这一状况进行贴现。此前提示的“铁水拐点”风险提前兑现。因此本质上行情的发展依然依托成本逻辑。但区别在于，在减产、限产预期下钢厂利润反而有所修复。目前我们认为行情更多的是在反应短期数据，因此假如铁水数据能够稳定在235万吨以上或回升，那么行情可能出现反转。综上，对于黑色系目前的价格波动我们认为向下有底，只是底部暂时并不明朗。风险：钢铁需求继续坍塌、铁水产量短期高点二次确认等。