五矿期货-螺纹钢周报：需求回升，成本驱动-240413

　　◆供应端:本周螺纹总产量210万吨，环比-1.3%，同比-30.3%，累计产量3237.6万吨，同比-20.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长流程产量183万吨，环比-1.6%，同比-29.7%，短流程产量27万吨，环比+1.4%，同比-34.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周日均铁水产量225万吨/日，较上周环比增加1.17万吨/日，钢铁行业产能利用恢复节奏慢于历史均值但已启动复苏，符合此前报告中的预期。我们认为未来6-8周区间内铁水供应继续上升的概率较高。一者是钢铁消费进入年内旺季存在韧性，其次则是钢铁产业启动复产后供应弹性会出现下降。在螺纹钢表需持续回升基本接近去年同期水平的情况下，我们认为在未来数周期间螺纹钢产量同样会出现相应的上涨。

　　◆需求端：本周螺纹表需287万吨，前值276万吨，环比+4.0%，同比-7.7%，累计需求2750万吨，同比-23.1%。螺纹消费环比继续回升，幅度略微超出市场预期，符合我们此前周报中的观点。由于数据在持续对我们的观点进行印证，我们将维持此前对于2024年前半年螺纹钢消费的高点可能在300万吨/周左右的判断，因此预期消费仍将继续改善。

　　◆进出口：钢坯02月进口38.1万吨。

　　◆库存：本周螺纹社会库存796万吨，前值838万吨，环比-5.0%，同比-2.1%，厂库282万吨，前值317万吨，环比-10.9%，同比+7.4%。合计库存1078，前值1155，环比-6.6%，同比+0.2%。

　　需求环比回升但产量基本持平，螺纹钢去库流畅。

　　◆利润:铁水成本3049元/吨，高炉利润-134元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-330元/吨。

　　电炉亏损，或将引动电炉厂减产。

　　◆基差：最低仓单基差-102元/吨，基差率-2.9%。

　　◆小结：5月合约交割临近，盘面价格依然在博弈现实。而盘面发展的方向也如此前预期，在铁水启动回升后，铁矿石以及焦煤止跌意愿强烈并价格出现快速反提，对钢材价格形成强支撑。而钢材在自身供需数据不弱的情况下价格也随之出现上涨。平均钢厂利润维持在亏损线边缘，部分高成本钢厂存在亏损的情况。近两周来铁水产量数据持续上升，也导致不论是铁矿石亦或焦煤焦炭的价格上涨弹性均强于钢材。这是符合预期的，因为钢材自身基本面虽存在韧性但并不出彩，供大于需的主旋律依然对盘面价格构成较强的压制力。整体而言我们预期近2个月中钢材价格将在成本驱动逻辑下运行（佐证就是钢厂难以获取较高的利润，判断吨钢利润会被压缩在0元/吨水准，最高不会超过200元/吨）。而参考历史季节性，我们则认为铁水产量的持续上升或将持续至6月初，因此对于炉料多头而言存在6-8周左右的窗口期进行博弈。盘面或将进入偏强的运行区间，建议等待形态收敛或出现回调后建立多单。风险：钢铁出口遭制裁、铁水产量未如预期中回升等。