山西证券-宠物食品行业宠物专题报告（一）：如何看待宠物食品行业当前新渠道与价格战情况？-240425

　　投资要点：

　　新渠道和新业态为国内宠粮品牌带来新机遇和低价竞争的新挑战。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相比欧美日等宠物发达市场，我国宠物食品线上销售占比远高于线下。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）细分来看，传统电商增速放缓，而直播带货等新业态以及对应的抖音等新渠道保持高增长，尤其是宠物品类增速尤为亮眼。新渠道新业态为品牌带来新的销量增长曲线，品牌的达人推广/直播销售为主转向品牌自播销售为主的过程，其实是品牌文化和价值观输出、自身品牌效应逐步建立的过程。国产品牌在抖音平台上表现亮眼，新渠道和新业态为国产宠粮品牌带来品牌建设和销量新增长曲线的机遇。同时需要注意的是，直播带货业态以及电商平台间竞争带来的低价策略也为宠物食品行业的价格战埋下了伏笔。

　　国内宠物食品行业价格战是生产--品牌--渠道--消费全产业链共同作用的必然结果。2024年宠粮价格战依旧持续，主要是以折扣促销等方式来拉升品牌销量。当前宠物食品产业链条各部分的核心问题分别是：生产端低端产能过剩，品牌端产品及营销同质化严重，平台端致力于全网最低价，消费端追求性价比。平台要流量，品牌要成交，当品牌、渠道等参与者都致力于提升自身市场份额的情况下，行业价格战在所难免。我们认为国内价格战是宠物食品品牌在特定时期为抢占市场份额形成的阶段性竞争方式，价格战打乱了过去的宠物食品价格体系，但也将是行业新价格带逐步建立的过程。

　　全产业链充分竞争带来的价格战需要品牌玩家在产品全周期全面发展。我们认为从长期来看，自有工厂能够牢牢把握产品端和供应链，是打造品牌差异化竞争力的核心要素。此外，要重视品牌的渠道铺设、价盘管理等品牌运营能力，以及品牌自身研发能力带来的产品竞争力，在生产-消费全链条做到优秀，最终形成企业自身的品牌效应，产生品牌溢价，才能在价格战当下的市场走得更远。因此，我们看好能够全面发展的国产品牌玩家在当前宠物食品市场的稀缺性。

　　投资建议：我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，随着国产品牌效应逐步增强，国产品牌高增长有望继续保持。推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物，建议关注品牌矩阵搭建完善，产品策略理顺的中宠股份，以及自有品牌逐步崛起的佩蒂股份、路斯股份。

　　风险提示：原材料价格波动风险；企业因管理不当导致出现食品安全的风险；品牌及产品舆情风险；汇率波动风险；长期价格战持续导致行业竞争格局恶化的风险；产品销售不及预期的风险；全球贸易摩擦加剧的风险；海外竞争加剧导致部分公司全球化战略推进受阻的风险。