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3月上市猪企经营数据跟踪和行业策略观点:
根据我们重点跟踪的上市猪企公布的3月经营数据,12家上市猪企出栏总量环比2月增加28.63%,出栏节奏有所恢复,12家猪企3月出栏量均环比增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】价格方面,受市场整体猪价影响,3月份上市猪企商品猪销售均价环比2月上涨4.46%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3月猪价和仔猪价格虽然呈现向上趋势,但一季度末能繁母猪存栏量环比2月继续下降。我们认为生猪养殖产业内部资金情况不容乐观,建议重视融资端对生猪产能去化趋势的影响。
2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”,是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期,且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期,当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国,我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在,我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。
参考前两轮周期的经验,生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动,还没等到猪价走出最后1个“亏损底”,生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见,猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机,而不是最后一个“亏损底”,更不是等到养殖行业进入盈利期以后。
无论是看2024年反转,还是看2025年反转,根据上述养殖股的演绎规律,我们认为均应重视生猪养殖股在第4个“亏损底”布局时机。如果第4个“亏损底”是最后一个底,则养殖股后续演绎逻辑有可能逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下,若第4个“亏损底”是倒数第二个亏损底,则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。我们推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。
随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善,海大集团在本轮周期最差的时候或已过去,目前估值处于历史底部区域,推荐海大集团的投机机会。
根据我们的“亏损期+低PB”策略,圣农发展已经进入配置窗口期。
风险提示:养殖疫情风险;自然灾害风险;饲料原料价格波动风险。
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