华鑫证券-韦尔股份-603501-公司事件点评报告：CIS“手机+车载”双驱动，24Q1营收利润大幅增长-240506

　　事件

　　韦尔股份发布2023年度报告及2024年一季报：2023年公司实现营业收入210.21亿元，同比增加4.69%；实现归母净利润5.56亿元，同比减少43.89%；实现扣非净利润1.38亿元，同比增加43.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年Q1公司实现营业收入56.44亿元，同比增加30.18%；实现归母净利润5.58亿元，同比增加180.50%；实现扣非净利润5.66亿元，同比增加2,476.81%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点

　　▌市场需求进入复苏阶段，2024Q1业绩双增长

　　2023年上半年全球经济形势下行，国内外市场需求持续低迷，同时叠加产业供应链端库存高企带来的供需错配，使得去库存化过程中部分产品价格承压，公司毛利率表现承压，随着下半年市场需求逐渐复苏，公司在高端智能手机市场的产品导入以及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，共同推动营收实现增长，同时公司积极推进产品结构及供应链结构优化，毛利率水平得到改善。2023年公司实现营业收入210.21亿元，同比增长4.69%，实现归母净利润5.56亿元，同比减少43.89%，实现扣非净利润1.38亿元，同比增长43.70%，实现毛利率21.76%。2024Q1公司营收利润双增长，实现营业收入56.44亿元，同比增长30.18%，实现归母净利润5.58亿元，同比增长180.50%，实现扣非净利润5.66亿元，同比大幅增长。

　　▌ CIS业务展现强劲动能，聚焦中高端产品加速成长

　　公司CIS业务2023年度实现营业收入155.36亿元，占主营业务收入的比例为74.10%，同比增加13.61%。其中，智能手机及汽车市场成为CIS业务营收规模增长的主要推动力。受益于下游库存去化的顺利推进及公司产品结构的主动调整，公司2023年CIS业务智能手机收入同比增长44.13%，公司中高端手机CIS新品销售强劲，5000万像素以上新品2023年Q3顺利量产交付。同时伴随公司汽车CIS产品新设计方案的导入及汽车电子市场需求持续攀升，2023年来源于汽车市场销售收入同比实现了较大规模增长，从2022年36.33亿元提升至2023年的45.47亿元，同比增长25.15%。受限于安防监控市场整体需求疲软的持续影响，公司CIS产品来自安防市场的收入规模受到了较为明显的限制，公司不断加强高端产品的研发布局，新推出的机器视觉类产品已于2023年实现量产交付。

　　▌构筑产品创新核心引擎，树立行业性能新标杆

　　2023年公司半导体设计业务研发投入金额为29.27亿元，占公司半导体设计业务收入16.26%。公司高度重视自主知识产权技术和产品研发，紧跟行业技术迭代，发布一系列新产品，以增强公司在产业中的核心竞争力。公司推出的OV50H采用豪威集团的PureCelPlus-S晶片堆叠技术，采用双转换增益（DCG）技术、1.2微米像素和1/1.3英寸光学格式，专为高端智能手机后置摄像头而设计。OV50K40则是全球首款采用TheiaCel？技术的智能手机图像传感器，单次曝光可实现接近人眼级别动态范围，为旗舰级后置主摄像头设定了新的行业性能标杆。

　　▌盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为267.09、320.54、378.64亿元，EPS分别为2.38、3.42、4.63元，当前股价对应PE分别为43.3、30.1、22.3倍。公司作为国内CIS龙头技术实力强劲，产品矩阵持续丰富，看好公司长期发展空间，维持“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。