国金证券-主要消费产业行业研究：PMI环比下行，需求仍有压力-230604

　　投资建议

　　PMI边际下行，终端需求承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月中国PMI录得48.8，环比下行0.4pct，继续低于临界点，前期积压需求释放后内生动力不足。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）服务业PMI录得53.8，环比下降1.3pct，同样出现边际下行。分行业看，铁路/水路/航空等行业保持高位景气，线下场景继续修复，但房地产商务活动指数低于临界点带来拖累，反映出楼市预期依然偏弱。

　　5月消费偏弱，低估值板块较优。5月交易日结束，市场整体出现下行，消费弱于大盘。分行业看，仅纺织服饰获得0.6%的超额收益表现略优，板块绝对估值水平较低；高权重的食饮、家电出现明显调整，估值继续消化，反映出市场风格变化。

　　板块大势调整，关注结构机会。后疫情时代消费需求增速中枢调整，继续关注两类机会：1）估值水平下降的龙头白马，业绩下行空间有限带来防御性，超跌后带来机会；2）基本面支撑的结构性α机会，例如AI产业变革加持的传媒板块，得到6月卖方大消费金股集中推荐。短期内低估值策略可能更优，继续等待板块风格调整结束。行业配置上，23Q2开始业绩确定性和持续性更重要，关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。

　　行情回顾

　　涨跌幅：上周各行业多数下跌，商贸零售（-3.1%）、传媒（-3.0%）、农林牧渔（-2.5%）板块跌幅居前。

　　成交额：大消费行业整体日均成交额1781.3亿元，周环比上升27.8%，占A股整体日均成交额的18.9%。

　　交易动态

　　A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-66.5亿元；股东减持-97.3亿元;新发基金+95.9亿元;融资资金+31.9亿元;陆港通资金+112.9亿元。

　　主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，农林牧渔、食品饮料、轻工制造板块主力资金净流出金额居前。奥飞娱乐（传媒）、世纪华通（传媒）、创维数字（家用电器）主力资金净流入金额居前。

　　北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、商贸零售、传媒净流出额居前。昆仑万维（传媒）、海尔智家（家用电器）、伊利股份（食品饮料）北向资金净流入金额居前。

　　南向资金流动：上周南向资金大多呈净流入，社会服务、纺织服饰、家用电器行业南向资金净流入居前。东方甄选（社会服务）、创维集团（家用电器）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。

　　市场情绪：融资交易占比7.2%（上期为7.1%）；沪市换手率0.7%（上期为0.6%），深市换手率1.8%（上期为1.6%）。

　　基金仓位：偏股混合型基金估算仓位74.0%（上周75.5%），灵活配置型基金估算仓位58.2%（上周60.7%）。

　　热点题材：中文语料库、网络游戏、AIGC、抖音平台、网红经济。

　　风险提示

　　疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。