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业绩稳健,23年维持60%高分红。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)23年业绩:23年公司取得营收/归母净利1708.7/212.4亿元,同比+2.4%/-39.7%,扣非净利246.8亿元,同比-16.9%,非经主要为交易性金融资产产生的公允价值变动损失46.5亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23年公司拟每股现金分红1.315元(含税),分红比例60%,按4月25日收盘价对应股息率5.2%。2)24Q1业绩:24Q1取得营收/归母净利404.5/46.5亿元,同比-9.7%/-32.7%,扣非净利53.5亿元,同比-26.3%,非经主要为公允价值变动损益-9.2亿元。
23年自产煤量增价减,24Q1产量持续增长。1)23年:23年公司商品煤产量/自产煤销量1.64/1.64亿吨,同比+4.1%/+5.3%,主因公司产能核增后产量逐步释放,截至23年底,公司核定产能达1.62亿吨,预计24年产量有望稳中有增。公司煤炭均为坑口销售,23年销售均价596元/吨,同比-13%,单位成本256元/吨,同比+7.5%。自产煤销售均价575元/吨,同比-14%,原选煤单位完全成本297元/吨,同比-7.1%,其中安全生产费/材料费/维护及修理费/外委业务费/相关税费同比+52%/-28%/-25%/-23%/-13%。2)24Q1:24Q1公司商品煤产量/自产煤销量4145/4091万吨,同比+1.5%/+1.2%,自产煤产销量持续增长;商品煤总销量6147万吨,同比+9.2%。
聚焦主业发展,分红潜力充足。截至23年底,公司账面现金合计382亿元,以公允价值计量的金融资产规模合计185亿元,其中私募基金79亿元(其中朱雀73亿元),股票73亿元(其中隆基绿能16.5亿元,盐湖股份42.5亿元),非上市公司股权11亿元。23年开始,公司提出聚焦主业战略,预计24年该部分投资规模有望逐步收缩。同时公司23年经营性现金流净额386亿元,虽较21/22年500亿左右水平有所回落,但依然具备较强盈利能力。目前,公司承诺2022-2024年度现金分红比例不少于当年实现的可供分配利润的60%,考虑公司在建项目有限,未来分红潜在提升能力充足。
盈利预测与估值。我们认为在煤价中枢有所下移情况下,公司煤炭产量稳中有增,且仍有一定降本增效空间,同时二级市场敞口逐步收缩有望减少投资亏损,预计公司24~26年归母净利221.4/217.7/213.8亿元,对应EPS分别为2.28/2.25/2.2元,参考可比公司,给予2024年12~14倍PE,对应合理价值区间27.41~31.97元,维持“优于大市”评级。
风险提示。下游需求大幅下滑;投资收益大幅亏损。
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