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2024年04月22日,巴比食品发布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
▌营收稳步增长,成本端下行拉升毛利
2024Q1公司总营收3.54亿元(+11%),归母净利润0.40亿元(-3%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)得益于猪肉/面粉/油脂等原材料价格下行,2024Q1公司毛利率同增2pct至25.92%,随着各工厂产能利用率提升,排除春节因素影响下,毛利率有望逐季回升;随着公司运营效率提升,2024Q1公司销售/管理费用率分别为5.01%/7.62%,分别同减2%/2%,综合来看,2024Q1公司净利率同降1pct至11.39%。现金流端,2024Q1公司经营净现金流0.13亿元(2023年同期为-0.11亿元)。
▌拓店节奏稳定,差异化策略助推团餐增长
分产品看,食品类营收稳健增长。2024Q1公司面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费收入营收分别为1.48/0.90/0.79/0.23/0.14亿元,分别同增9%/17%/9%/4%/16%。分渠道看,拓店节奏稳定,2024Q1公司特许加盟销售/直营门店销售营收分别为2.58/0.06亿元,分别同比8%/-8%。截至2024Q1,公司总加盟店为5094家,较年初净增加51家,春节期间开店节奏放缓,3月以来拓店节奏保持稳定,目前单店同比仍有缺口,后续公司通过调整外卖菜单结构/打造早中晚单店模型等措施提升店效。团餐业务维持投入力度,受益于下游客户渠道恢复,2024Q1公司团餐渠道营收为0.83亿元(+21%),后续公司通过深耕便利连锁/餐饮连锁/新零售平台渠道,发力定制产品,打造差异化、推动业务发展。
▌门店模型持续优化,产能利用率爬升利好盈利
分区域看,华东推进单店缺口弥补,2024Q1公司华东营收为2.91亿元(+8%),华东经销商开店意愿未明显恢复,后续公司通过优化门店模型/引入新业态提升华东单店规模。华南拓店加速,华北门店新模型持续打磨,2024Q1华南营收为0.30亿元(+38%),主要系公司开发湖南市场,拓店快速推进贡献,2024Q1华北营收为0.13亿元(+24%),目前单店模型仍持续打磨,2024年华北地区预计测试堂食门店,有望率先实现团餐与门店双轮驱动。2024Q1华中/其他地区营收分别为0.20/0.01亿元,分别同比15%/-41%。后续随着开店加密,各工厂产能利用率持续提升,公司整体盈利能力有望持续恢复。
▌盈利预测
我们看好公司开店节奏继续保持,规模优势下经营效率不断提升,同时团餐顺利切入也将为公司贡献新业绩增长点。预计2024-2026年EPS分别为1.02/1.17/1.30元,当前股价对应PE分别为16/14/12倍,维持“买入”投资评级。
▌风险提示
宏观经济下行风险、开店不及预期、团餐增长不及预期、原材料上涨风险等。
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