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公司披露2023年年报及2024年一季报,收入利润符合预期
公司披露2023年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年营收/归母净利245.6/56.3亿元(同比-4.1%/-9.2%);2024Q1营收/归母净利润76.9/19.2亿元(同比+10.2%/11.9%),符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑终端需求及公司规划,我们下调2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预测2024-2026年归母净利润62.5(-4.9)/71.4(-5.7)/81.7亿元(同比+11.1%/14.3%/14.5%),EPS1.12(-0.09)/1.28(-0.11)/1.47元,当前股价对应PE34.9/30.6/26.7倍。维持“买入”评级。
2023年经营短期承压,2024Q1收入利润恢复正增长
2023年酱油/调味酱/蚝油/其他营收分别同比-8.8%/-6.1%/-3.7%/+19.4%。2023年收入增长承压,我们认为主要系:(1)餐饮渠道复苏低于预期,家庭渠道需求亦相对疲软;(2)渠道改革调整,2023年经销商-581名;(3)春节时间错配,春节备货更多结算在2024Q1(2023年/2024Q1合同负债45.3/18.6亿元,同比+53.6%/-17.4%),2024Q1酱油/调味酱/蚝油营收同比+10.1%/6.4%/9.6%。
成本压力略有缓解,2024Q1盈利能力有所回升
2023年公司毛利率/净利率分别为34.7%/23.0%(同比-1.0pct/-1.3pct),其中2023Q4毛利率/净利率分别为32.3%/22.1%(同比-1.7pct/-1.5pct)。2023年酱油毛利率同比提升2.3pct至42.6%(主要系黄豆等成本下降),而整体毛利率承压主要系蚝油、酱类及其他低毛利率产品占比提升。2024Q1毛利率/净利率分别为37.3%/25.1%,分别同比微增0.4pct/0.4pct,主要系原材料成本压力进一步缓解,同时酱油品类实现双位数增长,产品结构略有优化。
展望全年:公司积极进行渠道改革,2024年收入有望恢复性增长
展望全年,据公司2024年经营目标,计划营业收入/归母净利润分别为275.1/62.3亿元(同比+12.0%/10.7%)。我们认为2023年公司积极进行渠道改革、供应链优化,2024年收入有望扭转下滑态势实现恢复性增长。
风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。
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