中邮证券-农林牧渔行业周报：猪价温和上行周期启动-240407

　　猪：清明假期期间，猪价继续温和上行

　　截至4月7日，全国生猪均价15.30元/公斤，较节前上涨0.27元/公斤。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】仔猪价格持续高位，15KG仔猪均价630元/头以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）节日期间消费并未有明显改善。猪价上行，依然主因养殖端惜售。

　　另3月产能去化速度有所减缓。钢联农产品、涌益公布了3月能繁母猪存栏的环比数据，分别为+0.22%（前值-0.28%）、+1.57%（前值+0.28%）。第三方产能数据转为环比增加，或主要反应企业弥补去年四季度因疾病造成的损失，而并不代表行业再度开始扩张。经过长达15个月的亏损后，企业资金流已经极度紧张，不足一个月的短时间盈利，无法支持企业大规模扩产。

　　24年猪价环比改善。春节过后，生猪价格超预期上行，但消费端无明显利好，表明去年四季度行业产能去化超过预期，从而导致现阶段生猪供应减少。据农业农村部监测,从2023年10月开始,全国新生仔猪数量已同比下降，意味着24年5月后，生猪出栏将同比减少，下半年猪价或将进一步回升。

　　猪价上行将与产能去化共存：一是经过23年全年的深度亏损后，在盈利的初期，企业缓解债务压力的诉求将更加急迫，对扩张产能将十分谨慎。二是非瘟等不确定因素始终困扰行业。三是23年行业生产效率已是高位，24年进一步提升的难度将更大。

　　当前行业估值低。我们建议，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

　　白羽鸡：苗价高位续降

　　截至4月7日，山东烟台鸡苗价格为3.5元/羽，较节前下跌0.2元/羽，单羽盈利约0.5元。同时主产区肉鸡均价3.87元/斤，较节前基本持平。肉鸡价格强势对苗价形成支撑，但终端消费依然低迷，预计高价难以持续。

　　海外品种短缺，国产替代快速推进。2023年，国产品种放量以及海外航班恢复影响下，祖代供给有所改善。2023年全年祖代更新量127.99万套，较22年增加31.65万套，但进口占比仅32%，明显低于国内自繁。虽然国产品种兴起弥补部分供给短缺，但行业结构性短缺已是不争事实，24年上半年有望延续这一格局。建议关注产业链上游公司，其弹性更大。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。