中邮证券-农林牧渔行业上市猪企销售月报总结：量、价、体重均增长，上行周期酝酿中-240418

　　量、价、体重全面上行

　　量：同环比均增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】17家上市猪企3月合计出栏生猪1276万头，环比2月增长14.9%，同比微增3.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-3月上市公司累计出栏3750万头生猪，同比增长7.6%；而全国出栏量却同比下降2.2%。生猪价格长期持续低迷，行业整体产能去化，其中大集团前期投入的产能仍在释放，中小产能是去化的主力，行业集中度继续提升。

　　价：淡季不淡。14家上市公司3月出栏均价为14.55元/公斤，较2月环比上涨4.08%。淡季猪价上涨主因去年四季度行业产能去化加速，市场大猪供应减少，养殖端惜售、屠宰场收猪困难。

　　体重：继续增重。10家上市公司生猪出栏均重继续上升，为117.5公斤/头。生猪出栏体重稳步增加，当前已至正常水平。

　　3月产能数据分化，下半年猪价或上行

　　统计局公布，一季度末能繁母猪存栏为3992万头，即3月环比为-1.2%，意味着3月行业产能继续去化。但三方数据显示，3月能繁母猪存栏环比转增，钢联农产品、涌益的环比数据分别为+0.22%、+1.57%。官方和第三方分化，或主要由于统计口径原因。且当前猪价尚未进入盈利区间，无需过渡担忧产能去化就此停滞，因为经过23年全年的深度亏损后，企业缓解债务压力的诉求将更加急迫，同时对扩张产能将更加谨慎。另外，当前的产能情况影响的是25年的生猪供给，而24年的供给主要是由23年决定的。

　　供应减少，预计24年猪价环比改善。春节过后，生猪价格超预期上行，但消费端无明显利好，表明去年四季度行业产能去化超过预期，从而导致现阶段生猪供应减少。据农业农村部监测,从2023年10月开始,全国新生仔猪数量已同比下降，意味着24年5月后，生猪出栏将同比减少，下半年猪价或将进一步回升。

　　投资建议：行业周期向好确定性高

　　当前行业调整充分、公司估值都处于历史底部区域。我们建议，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

　　风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。