长城证券-蓝黛科技-002765-客户开拓再下一城，产品延伸至差速器总成-230411

　　事件：公司发布公告，子公司蓝黛机械获得合众新能源的定点，成为其170KW三合一电驱减速器的齿轴零部件及差速器总成供应商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据客户预测，产品生命周期内向公司采购数量合计约40.5万套。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　新能源客户开拓再下一城。公司顺应新能源汽车发展的趋势，动力传动业务从燃油车变速器总成及零部件，逐步转型至新能源汽车减速器、电机轴等新能源产品。同时客户也从之前的二三线自主品牌向一线自主品牌、国际品牌升级。公司为多个客户开发的新能源汽车减速器齿轮、轴已进入量产阶段，客户已经覆盖日电产、吉利威睿、比亚迪、法雷奥、格雷博、赛力斯、汇川、卧龙电机等客户，最终用户包括吉利、上汽、比亚迪、蔚来、小鹏、赛力斯等整车厂。本次公司取得合众新能源定点通知书，标志着合众新能源对公司项目研发、生产制造、质量管理等方面的认可，体现了公司在新能源领域客户群布局和市场拓展方面的综合实力，有利于提高公司产品市场份额和品牌知名度。

　　产品进一步延伸至差速器总成。差速器属于汽车传动系统部件，它的作用是在汽车转弯或遇上不平整的路面时，调整四个车轮的转速差，从而保持车辆的平衡。乘用车差速器总成单车价值量约200元，国内市场空间约50亿元，差速器总成市场主要由国外厂商占据，当前具备较大的国产替代空间。主要的总成厂商包括伊顿、吉凯恩、利纳马、捷太格特、德纳等，国内厂商主要扮演T2角色，向上述厂商供应齿轮及壳体零部件。国内以精锻科技、豪能股份为代表的厂商正在进行国产替代的推进，已取得不错的进展。公司利用自身在齿轮加工领域的积累，拓展新业务差速器总成，丰富了产品线，有利于提升公司综合竞争力。

　　投资建议及盈利预测：公司汽车零部件业务战略转型，着力打造平衡箱、新能源汽车减速器及微卡AMT变速器三大产品，并积极拓展新能源汽车电机轴等新产品，其中平衡轴业务已快速发展为公司核心产品，汽车业务实现触底回升。通过并购台冠科技，进入触控显示领域，并利用公司在汽车领域的客户资源进军智能座舱。公司打造的汽车零部件加触控显示双业务驱动初见成效。

　　预计公司2023-2025年营业收入分别为36.92、44.15、52.16亿元，归母净利润依次为2.44、3.43、4.25亿元，对应当前市值，PE依次为20.5、14.5、11.8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新业务开拓不及预期、原材料价格大幅上涨、触控显示业务整合不及预期导致商誉减值、国内车市恢复不及预期、资产减值损失风险