华西证券-轻工制造行业社零数据点评：1~2月社零+5.5%，以旧换新提振家居消费信心-240318

　　事件概述:

　　统计局发布2024年1-2月社零、地产数据：1）社零方面，2024年1-2月社零整体同比+5.5%，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+4.6%、-8.8%、+4.0%、+5.0%、+15.3%；2）地产方面，2024年1-2月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比30.6%、-20.2%、-24.8%、-9.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析与判断:

　　家居：地产数据有所承压，以旧换新政策提振家居消费信心。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）零售端：2024年1-2月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-30.6%、-20.2%、-24.8%、-9.7%。1-2月份国内核心CPI同比+0.8%，增速较23年12月环比提升0.2pct，反映出当前国内需求呈现持续修复态势，而后续剔除春节强劲消费影响后的数据是否能维持当前趋势，仍需静待观察；从居民购房需求来看，1-2月居民中长贷同比多增2140亿元，但仍然位于2019年以来次低，居民购房需求未有明显改善，传导至地产销售端，1-2月全国住宅销售面积同比-24.8%，在当前竣工端增速由正传负下，房市压力仍然较大，而随着2月5年期以上LPR下调25个基点至3.95%以及房市政策的持续加码，我们预计地产销售需求端有望迎来改善。

　　从家具零售方面来看，2024年1-2月限额以上家具零售额同比+4.6%，春节假期刺激叠加3月份旺季来临，家具消费端表现较稳健。2024年3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提出要推动家装消费品换新，通过政府支持、企业让利等多种方式，支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造，持续推进居家适老化改造，积极培育智能家居等新型消费。我们认为本次关于家居以旧换新政策有望加速家居行业更换需求，提振家居消费信心，行业估值有望迎来修复。

　　1-2月化妆品、金银珠宝零售表现优异，文化办公用品零售较为承压。1-2月文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别-8.8%、+4.0%、+5.0%、+15.3%。受益于春节假期消费强劲刺激，化妆品等可选类消费品表现较好；而在市场对美国今年降息预期较高叠加海外大选年加剧地缘政治风险以及春节婚庆需求的集中释放，在金价持续走高的刺激下，居民金银珠宝的购置偏好程度提升，金银珠宝类消费整体表现较优异

　　投资建议：

　　家居板块，短期看，多重政策组合拳下，地产数据改善趋势不变，政策行情逐渐向兑现行情过渡；中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、曲美家居、志邦家居、索菲亚、好太太、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光文具；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、登康口腔。

　　风险提示

　　1）原材料价格大幅波动；2）经济恢复不及预期；3）行业竞争加剧。