长江证券-华正新材-603186-份额提升与产品升级并行-240419

　　事件描述

　　华正新材公布2023年年报，报告期内公司实现营业收入33.62亿元，同比增长2.31%；实现归母净利润-1.21亿元，同比下降434.03%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比下降970.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件评论

　　四季度公司实现营业收入8.64亿元，同比下降4.77%；实现归母净利润-0.90亿元，同比下降267.54%；实现扣非归母净利润-0.87亿元，同比下降167.00%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单四季度销售毛利率3.55%，环比下降7.41pct；销售净利率-10.57%，环比下降8.58pct。

　　报告期内公司生产覆铜板2958.2万张，同比增加22.61%；销售覆铜板2949.66万张，同比增加25.21%。覆铜板收入增速低于出货量增速，反映产品价格竞争压力较大。根据Prismark预测，2023年覆铜板下游应用PCB市场规模约为695.14亿美元，同比下降14.96%，其中消费电子、智能终端、通讯电子市场需求增速下降。对于行业需求不振的现状，公司在报告期内持续推进高频、高速两大方向的产品升级，年产2400万张高等级覆铜板珠海基地项目一期工程按计划完成投产；同时，开发了适用于AI服务器的更高阶的高速材料，Ultra low loss等级材料，已完成国内大型通讯公司认证，可应用于56Gbps交换机、400G光模块以及高阶AI服务器领域。

　　公司与深圳先进材料研究院共同开发的CBF膜材料对标日本味之素产品，有望打破海外垄断，成为Chiplet先进封装领域的重要国产替代供应商，受益Chiplet需求爆发。报告期内公司加快CBF研发节奏，在算力芯片、ECP封装等应用场景，已形成系列产品，在国内多家头部企业开展验证；针对CBF在智能手机的主板及VCM音圈马达等应用场景，公司开发了CBF-RCC产品，在下游终端客户开启验证流程，取得良好进展。

　　公司传统业务企稳见底，随着下游需求的改善，价格端有望进入回升。新业务送样测试进度较好，有望率先成为高端半导体材料环节的国产替代供应商。预计公司2024-2026年EPS为0.96、1.75和2.44，对应PE分别为22.39、12.26和8.79。

　　风险提示

　　1、消费电子复苏不及预期；

　　2、新产品放量进度不及预期