国泰君安-德尔玛-301332-2023A和2024Q1财报点评：外销稳定增长，内销边际修复-240509

　　考虑到公司新品正处于投入期，在消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，对利润率形成一定的压制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为0.41/0.53/0.68元（2024-2025年原值0.58/0.73元，调幅-0.17/-0.20元），同比+74%/+29%/+28%，参考同行业公司，且基于谨慎性考虑，给予公司2024年33x PE，下调目标价至14元，维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　业绩简述：公司业绩符合预期。公司2023年营收31.53亿元（-5%），归母净利润1.09亿元（-43%），扣非归母净利润1.00亿元（-44%）；2023Q4营收8.82亿元（-12%），归母净利润0.09亿元（-90%）；公司2024Q1营收7.16亿元（+8%），归母净利润0.23亿元（+1%），扣非归母净利润0.21亿元（+0.3%）。

　　内销业务边际有所好转，外销业务维持增长态势。2023年公司内销业务同比-10%，外销业务同比+30%。拆分至H2，内销业务同比-16%，外销业务同比+20%。同时，我们预计公司2024Q1内销和外销业务同比均实现个位数增长。内销方面，2023年整体国内小家电行业处于缓慢弱复苏的过程中，整体需求端相对疲软。公司层面，2023年公司中止了华帝业务，且ODM业务有所下滑，使得公司内销有所下滑。

　　展望2024年，公司正积极开拓海外市场，内销新品不断提供新增量，预计后续有望持续增长。

　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。