民生证券-中科创达-300496-2023年三季报点评：战略转型短期业绩承压，汽车和机器人高速发展-231023

　　事件：2023年10月20日晚公司发布三季度报告，2023前三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为38.76亿元（yoy+0.57%）、6.06亿元（yoy5.18%）、5.28亿元（yoy-12.65%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营现金流5.45亿，同比增长274.27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　战略转型短期业绩承压。公司正在推进的"大模型+操作系统"的战略升级,全部基于跨平台的产品和技术。跨芯片平台的"大模型+操作系统",不仅可以支持智能产业的多样化需求、复杂计算的系统挑战，更可以贴近服务于全球客户多芯片平台的业务需求。在盈利能力方面，公司整体毛利率40.76%,与2022年毛利率39.29%相比,保持稳中增长。

　　智能汽车业务维持高速增长。座舱方面，新推出的Ecockpit8.0集成了大模型模块和应用、全场景的沉浸式3DHMI、支持舱驾一体，继续扩大了公司在智能座舱方面的优势。智能驾驶方案,和地平线合资公司进展顺利,各个基于征程芯片的项目稳步推进，并已经顺利实现量产。域控方面，全新量产级智能驾驶域控解决方案RazorDCXPantanal是中国业内首批基于该平台打造的带功能A样产品之一，具有可拓展性强、功能安全性高、应用场景广等特点。舱驾融合将是未来趋势，一方面传承了公司能够完全打通从座舱到驾驶两域的核心能力,另一方面,舱驾融合所带来的中央计算的系统架构,带来了很高的技术门槛和软件价值。公司基于高通8775芯片的舱驾一体软硬一体产品方案，正在顺利开发中，将很快正式发布并推向市场。

　　机器人业务或将是下一个发力重点.从23年二季度以来，公司的机器人业务在全线加速，并已产生了一系列成果。公司6月份首款集成大模型的智能搬运机器人的亮相,通过将创达魔方大语言模型部署在TurboXC8550智能模组上，将人类的语音指令转换成文字，进行意图理解，规划出任务并进行拆分，输出给机器人的执行器去执行。9月份两款AMR智能机器人新品在上海工博会登场,2023年9月27日，中科创达全资子公司-杭州晓悟智能有限公司，于杭州正式揭牌成立。可以看出公司在机器人这一方面从技术产品到组织,不断发展壮大。

　　投资建议：积极看待中科创达“AI+OS”战略与边缘AI布局。公司正处于AI产业革命快速迭代的历史机遇中，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望在多个边缘AI场景展现核心竞争力。随着产业的发展，计算、通信、数据、连接、多媒体、图形图像、AI等通用性技术不断积累沉淀，以及底层芯片和上层应用持续创新和优化，操作系统的壁垒将逐步提高，价值凸显，我们预计中科创达2023-2025年归母净利润分别为8.01、13.57、21.23亿元，对应市盈率39X、23X、15X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：大模型领域行业竞争加剧；AI技术落地不及预期