方正证券-策略周末谈（4月第2期）：腾笼换鸟，重估“安全资产”！-240418

　　上周国务院印发新“国九条”，重点强调安全和高质量发展，以及上市公司分红。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本印证我们从去年6.18《大安全当立》以来的判断。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新“国九条”能否加速重估“安全资产”？对此，我们的基本看法如下——

　　第一，新“国九条”筑基大安全：安全先于发展。04和14年的“国九条”，从股权分置改革到资本市场扩容，解决“发展”相关问题，A股也相继迎来06-07年的“发展牛”和14-15年的“科技牛”。新“国九条”聚焦安全和高质量发展，解决“安全”相关问题，将会加速黄金/资源/公用事业等“稀缺资产”（安全资产）的重估行情！

　　第二，安全经济学：逆全球化“大安全当立”！中国在推进高端制造“自主可控”，美国在补贴其盟友中低端制造“再工业化”，这个星球上最强大的两个国家，相较于发展，都更重视安全。A股在过去3年中的市场表现，也告诉我们一个非常直观的结论：市场投资主线，正在从发展资产（核心资产），切换到安全资产（黄金/资源/公用事业等“稀缺资产”）。

　　第三，金融强国：不是重走老路，而是重建秩序。中国的“金融强国”重点在于金融服务实体经济，而非英美的“金融立国”导致金融凌驾于实体经济。类比电车难题：资本主义世界周期性的产能过剩，就是一辆高速行驶的电车。美国主导的全球化秩序，长期牺牲第三世界国家几十亿人的利益，满足欧美十几亿人“养尊处优”的生活。我们相信，中国的“金融强国”将会逐步建立更加高效和公平的分配制度，从根本上修正美国主导的全球化秩序中不合理的分配制度，并停下这辆“产能过剩”的电车！

　　第四，中特估：高股息只是表象，“安全资产”重估才是本质。新“国九条”重点强化对上市公司现金分红的监管。我们早在1.7《高股息的本质：“稀缺资产”的垄断优势》中就已提示：高股息只是表象，并不是所有高股息资产都能获得超额收益。只有具备垄断优势的资源/公用事业“稀缺资产”（安全资产），才能长期获得超额收益。

　　第五，科特估：新质生产力升级，亟需深化注册制改革。新“国九条”明确“推动股票发行注册制走深走实”。我们在3.10《科特估：新质生产力，突围！》中提出：新质生产力涵盖“优势制造+中国自造+先进智造”等3大领域。其中，“先进智造”（如AI和生物技术等）没有现成的技术路径，需要改善营商环境，优化上市制度，鼓励企业家精神，给企业更多的试错机会。新“国九条”严监管，腾笼换鸟，有助于深化注册制改革！

　　第六，逆全球化“大安全当立”，“稀缺资产”（安全资产）涨价重估！中国的高质量“自主可控”以及美国主导的“再工业化”，都是重视安全而忽视效率的。效率优先的“发展经济学”，正让位于自主可控的“安全经济学”。逆全球化“大安全当立”！抱紧黄金/资源/公用事业等“稀缺资产”（安全资产）。行业配置建议继续坚守“八二法则”（详见1.6）。

　　风险提示：政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。