交银国际-海通证券-6837.HK-4季度显著亏损，维持中性评级-240206

　　公司发布业绩预警，4季度显著亏损，规模显著高于我们和市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2023年归母净利润为9.18-10.1亿元，同比下降84.57%到85.97%，盈利显著低于我们和市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司前三季度归母净利润为43.6亿元，同比下降28%，由此计算4季度单季亏损规模在33.5亿-34.4亿元之间。

　　公司披露，2023年盈利同比下降有以下原因：1）受市场波动和欧美央行大幅加息影响，境外金融资产估值下降幅度较大，境外利息支出大幅增长；2）部分业务收入同比减少；3）信用资产减值拨备同比增加。

　　信用资产减值拨备增长主要来自融资业务。2023年下半年信用资产减值拨备19.2亿元（3Q/4Q：2.6亿元/16.6亿元），对净利润的影响为16.8亿元，我们预计对于4季度盈利的影响预计为14.5亿元左右。2023年全年信用减值拨备为31.3亿元，同比增长87.6%，主要由于2022年上半年买入返售资产减值回拨，形成较低基数，但受市场下跌影响，融资业务减值拨备同比显著增长，租赁业务减值拨备同比下降。

　　公司同时公布A股回购计划。公司在公布业绩预警的同时，公布A股回购计划：拟回购A股金额3-6亿元，回购价格不超过12.78元/股，回购期限不超过3个月，截至2月2日，公司已回购金额为1.38亿元。

　　维持中性评级。我们根据业绩快报调整2023年盈利预测，下调投资收益假设，上调信用减值损失假设，预计2024年投资收益有望扭亏，信用减值损失同比下降，驱动2024年盈利在2023年的历史低位上有所回升。基于0.3倍24年市净率（过去5年平均市净率为0.35倍），我们将目标价从5.0港元下调至4.2港元，考虑到公司盈利波动性较大，维持中性评级。