中泰证券-骆驼股份-601311-2024Q1业务符合预期， 低压铅酸电池业务收入持续提升-240429

　　2024年4月25日，公司发布2024年一季报：2024Q1实现营业收入34.54亿元，同比+4.84%，环比-8.30%；实现归母净利润1.56亿元，同比-4.86%，环比9.18%；实现扣非归母净利润1.68亿元，同比+35.44%，环比+11.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 2024Q1业绩符合预期，营收、利润稳定增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1实现营业收入34.54亿元，同比+4.84%，环比-8.30%；实现归母净利润1.56亿元，同比-4.86%，环比-9.18%。实现扣非归母净利润1.68亿元，同比+35.44%，环比+11.26%。经营性收入稳定增长，主要受益于低压电池收入的持续增长；扣非归母净利润同环比改善明显。

　　毛利率显著提升，期间费用控制得当。1）毛利率：2024Q1公司综合毛利率为17.28%，同比+2.07pct，环比+1.00，主要受益于低压电池销量提升带来的规模化效益。2）费用端：2024Q1期间费用率为10.76%，同比+0.27pct，环比+0.04pct。其中销售费用率为5.13%（同比+0.39pct、环比-0.50pct），管理费用率为3.00%（同比+0.14pct、环比+0.15pct），研发费用率为2.01%（同比+0.19pct、环比-0.06pct），财务费用率为0.62%（同比-0.45pct、环比+0.44pct），期间费用控制得当。

　　低压铅酸电池龙头，锂电、储能等新业务持续推进。公司为国内低压铅酸电池龙头，据2023年年报，2023年公司低压电池累计销售3460万KVAH，同比+7.45%，并新获主机厂项目定点60个，市场份额稳步提升。海外业务方面，马来西亚二期在23年9月已建成投产，现有年产能达400万KVAH，海外业务拓展顺利。此外，锂电业务方面，公司在12V/24V/48V锂电已完成35个项目定点，储能方面，亦持续推进工商业储能、户储等项目，多条业务共同推进。

　　投资建议：公司是国内铅酸电池行业的龙头企业，业务逐渐向锂电、储能拓展。随着维护市场及海外市场的开拓，公司份额有望进一步提升。我们维持2024-2026年公司营业收入，分别为159.95亿元、176.26亿元、194.26亿元，归母净利润分别为7.43亿元、9.22亿元、10.74亿元。以2024年4月29日收盘价计算，公司当前市值为97.84亿元，对应2024-2026年PE分别为13.17X、10.61X、9.11X，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车行业度不景气、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期、研报使用的信息数据更新不及时风险。