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事件概述。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司披露2023年年度报告,2023年营收51.0亿元,同比-9.8%;归母净利4.6亿元,同比+11.7%;扣非归母净利3.8亿元,同比-3.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中2023Q4营收10.0亿元,同比-14.4%,环比-16.9%;归母净利0.5亿元,同比+616.7%,环比-58.5%;扣非归母净利0.6亿元,同比扭亏,环比-7.5%。
2023内外销保持平稳产品结构持续优化。1)营收端:2023年公司两轮摩托车内销/外销表现平稳,销量分别21.2/17.7万辆,同比分别+6.2%/-4.2%,内外销合计38.9万辆,其中250cc(含)销量13.8万辆,市场份额稳居国内头名;2)利润端:2023年归母净利润4.6亿元,其中23Q4归母净利润0.5亿元(同比+616.7%,环比-58.5%),我们认为同比大增主要原因为:产品结构改善使毛利率提升+费用结构优化所致;环比下降主要原因为:四季度为摩托车行业淡季,公司营业收入有所下滑导致;3)费用端:2023年销售/管理/研发/财务费用率分别4.3%/5.4%/6.4%/-3.7%,环比分别+0.8/+0.6/+0.8/-0.3pct。
摩托车:产品定义能力提升明显2024出口明显提速。产品端:公司产品定义能力提升明显,赛450、闪350等2023年新品表现优秀。2024年公司新品车型数量明显减少,更在意具体车型的畅销比例,展望全年,公司赛921、鸿250及新版赛550、追550将陆续上市,有望接棒产品周期。出口端:国际化战略是公司2024年头号战略,据中国摩托车商会数据,公司1-2月累计出口3.5万辆,同比+137.4%,其中250cc+车型销量0.9万辆,同比大幅增长293.2%。海外渠道端:2023年新增开拓20+国家市场,建立30+家进口商渠道,自主外贸渠道营业收入同比+200%,我们认为公司在海外渠道坚实基础+车型强劲产品力加持下,2024年出口业务有望迎来收获期,将为公司业绩带来可观弹性。
全地形车:2024有望实现从0到1,两款高性能ATV上市在即。2024年公司将面向全球布局全地形车产业,规划研发10款全地形车,目前公司两款ATV产品开始进入市场测试,其中ATV1000计划年内实现量产并销售,ATV600计划年内实现市场验证并快速形成量产,此外公司UTV1000和SSV1000车型已处于研发过程中,为2025年上市销售打下基础。
投资建议:公司产品定义能力提升明显,看好公司“品牌力+产品力+渠道力+组织能力”多重维度竞争优势,2024年起摩托车出海业务有望为公司带来全新增量,全地形车业务有望实现从0到1。我们预计公司2024-2026年营收65.2/81.0/95.9亿元,归母净利润5.73/6.79/8.10亿元,EPS为1.09/1.29/1.54元。对应2024年4月18日15.07元/股收盘价,PE分别14/12/10倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:国内摩托车市场竞争加剧;海外订单需求不及预期;汇率波动;公司新品销量不及预期等。
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