长江证券-社会服务行业2024年第一季度业绩前瞻-240415

　　行业基本面盘点

　　2024年第一季度，社会服务行业景气度自春节长假后转淡，部分子行业呈现淡季更淡的特征；弱预期下，不乏政策环境改善、产能增加、运营效率提升、成本费用优化，业绩超预期的优质个股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业层面，节假日，出行人次恢复水平维持高位，人均消费仍有修复空间，彰显消费者强劲的出行意愿和追求性价比的消费心理：2024年元旦、春节假期，可比口径下，国内游人次分别恢复至2019年同期的109%和119%，人均消费分别恢复至2019年同期的97%和91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　教育：刚需穿越周期，关注技术变革。第一季度受元旦、春节（寒假）节假日影响，多个教育子行业经营景气度偏淡，但非学科培训领域，则因行业准入门槛较高，短期供给侧难以快速恢复，需求又较为刚性，存量合规龙头，充分享受格局改善、门店拓展、市占提升、实际客单价上涨的多重利好，有望在一季度释放可观业绩。此外关注AI、鸿蒙等技术变革带来的行业机遇。

　　景区：节假日供需两旺，关注天气和交通改善。第一季度，元旦和春节假期联动，出行人次恢复水平维持高位，人均消费仍有修复空间，彰显消费者强劲的出行意愿和追求性价比的消费心理。文旅部数据，可比口径下，2024年元旦、春节假期，国内游人次分别恢复至2019年同期的109%和119%，人均消费分别恢复至2019年同期的97%和91%。春节假期后，天气因素扰动下，客流环比回落，同比表现回归平稳。低基数、优质旅游目的地景区收入业绩值得期待。

　　酒店：第一季度，文旅和商旅需求分化进一步加剧。2024年1-3月，1月有低基数影响，2月春节期间房价有文旅需求支撑，3月重归平淡：1-3月，STR中国大陆样本酒店RevPAR分别同比+14%/-3%/-6%；其中，OCC分别同比+29%/-18%/-3%；ADR分别同比-12%/+18%/-3%。

　　餐饮：增长降速，需求分化。最新社零数据显示，1-2月零售餐饮收入9481亿元，同增12.5%（前值30.0%），恢复至2019年同期的131%（前值112%）；限上企业餐饮收入2374亿元，同增12.4%（前值37.7%），恢复至2019年同期的156%（前值137%）。一季度以来，餐饮行业维持较高经营恢复水平，但高基数下，增速放缓。消费下沉，适者焕新：静待需求拐点的同时，门店基数较高的企业，追求同店高水平恢复；存量门店较少，品牌势能较高的企业，则积极推出高性价比产品组合，以更加简约的店型及优化后的成本框架，继续稳步开店，占领空白市场；此外，越来越多的品牌集团启动加盟业务，探索更轻的商业模式，实现收入业绩成长。

　　免税：口岸免税因出境客流恢复而稳步复苏，离岛免税节假日和平日销售表现分化加剧。海南离岛免税，2024年元旦和春节日均销售额分别同比+13%和+42%，主要靠购物人次带动；2024年1-2月，海口海关离岛免税销售额分别为36.08、60.93亿元，分别同比-43.4%、+2.5%。

　　人资：需求缓慢修复，静待政策发力。就业服务，尤其是猎头业务，具备明显顺周期属性；灵活用工业务，中长期有渗透率提升的逆周期逻辑，但短期也与经济景气度、企业投资扩张正向相关，具备顺周期属性。一季度行业需求改善微弱，静待政策发力，上市公司降本提效增业绩。

　　风险提示

　　1、消费复苏缓慢；

　　2、业务成本上升；

　　3、扩张不及预期；

　　4、行业竞争加剧。