天风证券-安踏体育-2020.HK-期待PG7表现，科技前沿价格亲民-240611

　　安踏发布慢跑缓震科技平台PG7

　　安踏（中国）6月6日在厦门举办安踏PG7（新品）科技发布会暨PG7科技圆桌会议，正式发布专为大众打造的慢跑缓震科技平台PG7，缓震性能打破行业天花板。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，减震G值达7.8；海纳纱线柔软提升20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　突破性定价，基于大众需求研发

　　安踏此次共发布了两款基于PG7中底科技的两款慢跑鞋：安踏旅步和安踏旅途，售价分别是399元和299元，于6月7日正式起售。近两年上市的国际品牌缓震跑鞋，上市价格均超1000元，如ASICSNimbus26为1290元；Adidas Ultra Boost Light为1399元；耐克Nike Invincible3为1399元。国产品牌中李宁越影3PRO为699元。我们认为，安踏此次定价极具优势，意味着顶级缓震跑鞋正式迈入了三字头时代。

　　市面上大部分缓震跑鞋，都是自上而下设计，由为精英选手设计的高阶产品减配后向大众提供。安踏PG7从产品逻辑上是对缓震行业的颠覆，不是由高阶产品减配而来，而是基于普通跑者的实际需求进行科技研发。

　　顶级前沿科技，配置全面优化

　　PG7系列采用安踏和中石化鞋材料创新实验室联合研发的融合热塑性弹性体，开创缓震新时代；其中：1）鞋楦：安踏经过长达5年时间的数据收集，找到了更贴合国人脚型的三条弧线，打造出海纳宽楦；2）鞋面：安踏采用的是杜邦公司的Sorona纤维，柔软度远超普通涤纶纱线2倍，带来全方位的足部舒适度体验；3）鞋垫：联合上海科技大学AI仿真分析验证而来，从最初版本的足弓有更高的峰值压力到最终版本的峰值压力释放在弯折和末端，进一步提升了舒适度；4）中底：由AI设计和迭代而来，针对跑步时跖砋关节的弯折，中间切槽，自然引导弯曲。

　　安踏聚焦于大众专业运动领域，围绕“大众定位、专业突破、品牌向上”策略，在品牌资源布局、IP商品打造上，深入变革探索，致力于为中国消费者提供功能性、高性价比的体育产品。

　　公司拥有强大的研发能力，致力于提升产品性能，巩固专业形象，加强竞争力。强化了专业跑鞋矩阵，围绕核心系列开发更多不同价格体系、多样化的商品，涵盖竞速比赛、竞速训练、缓震保护、越野户外等不同场景的需求。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　安踏基于大众需求研发PG7，突破性定价将高端缓震技术带入普通跑者购买范围。我们预计2024-26年收入分别为708亿元人民币、795亿元人民币、878亿元人民币，归母净利分别为132亿元人民币、135亿元人民币、156亿人民币，EPS分别为4.7元人民币/股、4.8元人民币/股、5.5元人民币/股，对应PE分别为17/17/14x。

　　风险提示：行业竞争加剧；新品市场接受度不及预期；终端消费不及预期风险等。