山西证券-3月FOMC会议简评：美联储降息预期或将再度下修-240321

　　3月FOMC维持政策利率水平不变，通胀数据超预期不改美联储立场

　　3月FOMC会议再度维持政策利率水平不变，符合市场一致预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而市场更为关注的是，1月、2月美国通胀数据连续超预期是否会使美联储推迟降息？结合点阵图以及鲍威尔的发言来看，美联储认为1月、2月的数据存在季节性因素的干扰，不应过度解读，鲍威尔表示物价压力仍然在持续改善，再度确认当前利率水平已达峰值，年内将开启降息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而根据点阵图，委员们预期2024年将累计降息3次75bp，但与此同时，“great confident”亦没有达成，有9位委员（共19位）认为应至多降息2次。

　　美联储上调中性利率预期，市场上调6月降息预期

　　从SEP来看，美联储委员对美国经济前景的预期更加乐观。上调了2024年GDP增速预期至2.1%（23年12月预测为1.4%），下调2023失业率预期至4.0%（23年12月预测为4.1%），上调核心PCE预期至2.6%（23年12月预测为2.4%）。此外，对长期利率的预期升至2.6%，值得关注，长期中性利率或许难以回到疫情前水平，叠加通胀韧性，美债中枢或已明显抬升。

　　整体而言，本场发布会偏鸽，主因美联储倾向于认为2024年以来的通胀数据存在噪音，而非过度强调其放缓下降的趋势。因此，会后市场对于6月开启首次降息的预期再度调升，截至美东时间3月20日8点44,分，CMEFedWatch显示市场预期6月开启首次降息的概率为73.6%（3月19日约为55.6%），全年累计降息75bp。

　　美联储提及很快将开启QTTaper，但具体细节仍未定

　　鲍威尔明确表示即将开启缩表减速，但具体细节未定，后续关注纪要中的相关表述。

　　关注后续美国通胀与经济数据表现，美联储全年降息或少于3次

　　我们认为，美联储后续的货币政策路径仍将取决于经济数据的表现，因此，市场预期预计仍将持续波动。整体来看，虽超额储蓄面临耗尽的风险，但财政发力依旧能够对美国居民消费形成一定支撑（详见2024年1月发布的报告《解析美国财政》），就业市场在更多劳动力加入的背景下供需有望进一步改善，目前来看，并未出现裁员上升、就业市场走弱的迹象，而关于通胀，我们认为在粘性价格的作用下，今年的降通胀之路将不及2023年顺畅（详见2024年2月报告《美国通胀的“最后一公里”》）。因此，我们认为美国经济与通胀均有韧性，市场未来或将再度下修降息预期（少于3次）。

　　风险提示：美国经济超预期下行，美国通胀超预期反弹。