东方证券-食品饮料行业新质生产力系列研究：主业升级+跨界投资，把握酒行业新质生产力机遇-240310

　　核心观点

　　主业升级+跨界投资，酒行业从传统生产力向新质生产力转型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】“加快发展新质生产力”被列为24年政府十大工作任务之一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新质生产力在产业层面是要“巩固战略性新兴产业、提前布局未来产业、改造提升传统产业”。作为优秀传统产业代表，当前酒行业主要以主业升级+跨界投资的方式加码新质生产力。

　　主业升级：推动组织力、产品力、品牌力、供应力高质量升级，将传统生产力升级为新质生产力。

　　1）白酒：五粮液、舍得、洋河、今世缘等的人大代表在今年两会献策中均提出要发展新质生产力。其中，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦表示，“白酒是我国传统优势产业，白酒酿造涉及分子遗传学、微生物学、风味化学等多学科。通过科技创新赋能、深度转型升级，白酒产业具备高科技、高效能、高质量特征，是发展新质生产力的重要载体。五粮液以科技创新为引擎，以绿色发展为主调，以融入双循环为驱动，加快培育新质生产力。”当前白酒企业通过数智化、绿色化、高端化，降本增效，紧扣传统生产力向新质生产力转型的投资主题。同时，今年以来茅五泸等高端酒春节前后批价稳中有升，整体终端白酒动销略超预期增长，白酒企业渠道库存普遍良性。此外，当前白酒指数股息率较高、估值较低，投资性价比凸显，春糖会有望进一步催化白酒行情。

　　2）啤酒：华润啤酒作为啤酒龙头，从管理思路上在去年就提出了啤酒行业新质生产力的发展方向。23年12月，华润啤酒（控股）有限公司董事会主席侯孝海提出啤酒行业“聚焦新质生产力，增强发展新动能”的三大方向：有产业发展新思维+落地公司战略性变革+秉持长期主义。华润啤酒在17年至今的“3+3+3”战略中优化了40家低效工厂，涉及无效产能500余万吨，并将组织向着年轻化、国际化、专业化方向再造。同时公司打造“中国品牌+国际品牌”双品牌发展战略，秉持高质量、高端化发展战略，有望充分受益新质生产力的革新。

　　跨界投资：茅五泸等白酒企业（集团）纷纷设立投资基金，投向新能源、新材料、大健康、新消费等新质生产力赛道。23年5月贵州茅台公告出资参与设立了茅台招华产业发展基金和茅台金石产业发展基金，合计认缴规模达到110亿元，主要投向新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域。白酒企业具备盈利能力高、产业链议价能力强的特点，因此相较其他行业通常具备更加充沛的自由现金流。行业内白酒企业通过布局新技术、新材料、新能源等高科技投资领域，能够将自身充裕的现金流优势进一步转化为新质生产力的发展优势。

　　投资建议与投资标的

　　把握新质生产力主题，布局酒行业高质量发展。

　　当前白酒指数估值较低而股息率较高，投资性价比凸显。春节以来白酒高端酒与大众酒表现良好，终端动销略超预期，批价整体保持平稳，渠道库存良性。五粮液、茅台、舍得、洋河、今世缘积极布局新质生产力，绿色化、数智化、高质量发展。综合今年以来白酒动销表现，以及本次新质生产力主题相关度。推荐五粮液(000858，买入)、贵州茅台(600519，买入)、泸州老窖(000568，买入)、山西汾酒(600809，买入)、古井贡酒(000596，买入)、今世缘(603369，买入)。

　　风险提示

　　消费不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。