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致欧科技是家居品类跨境电商龙头,主销欧美发达国家:公司自成立之初就坚持走品牌路线,以品牌模式经营,至2023年已拥有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大品牌,分别对应家居、家具、宠物品类,其中2022年家具、家居品类收入占比为48%/ 35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司产品主要通过亚马逊等线上渠道销往欧洲、美国、日本等发达国家,2022年这三个地区贡献营收比例为56%/ 41%/ 1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
跨境出海是消费品行业发展的大趋势,国内消费品供应链的强大优势不断向外输出:跨境电商近年来保持较高增长,据艾瑞咨询,2022年我国跨境电商出口规模达6.6万亿元,2017-2022年CAGR为24.5%;2022~2025年CAGR有望达16.4%。未来国内消费品品牌凭借供应链优势和电商运营能力优势出海,或成为消费产业发展的大趋势。此外,随海外电商电商渗透率不断提升,跨境电商需求端有望持续成长。
致欧科技的核心壁垒在于:①拥有一定的品牌认可度,②自建海外仓和海外物流体系,③较好的供应链管理能力。
品牌壁垒:公司拥有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大品牌,随多年经营积累有一定的品牌口碑。品牌是消费者选购家居产品时的重要考量之一,品牌优势有望带来稳固的销售额优势和产品溢价。同时国内跨境电商行业中,坚持品牌化、精品化运营的公司较少,彰显稀缺性。
物流壁垒:截止2023年底,公司在欧美拥有超过30万方的自营海外仓,拥有海外物流体系。对于家居家具品类而言,自有物流体系是重要的竞争优势,一方面相比FBA能大幅降低物流费用,另一方面也让公司具备发展独立站及进驻其他第三方平台的能力。
供应链壁垒:公司布局国内家居产业集群区域,充分利用各地产业链配套资源和集群优势,充分发挥我国供应链的性价比优势。家居品类由于体积大、运输和补货周期长,对供应链管理要求较高。公司多年来持续迭代供应链,2023Q1-3净营业周期为55天,在行业内周转速度居前。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023~25年归母净利润为4.1/ 5.1/6.1亿元,同比+63%/ +25%/ +19%。按2024年25XPE估值给予128亿元目标市值。我们认为跨境电商是未来消费行业的重要发展方向,致欧科技作为家居跨境电商品牌龙头,在品牌、物流、供应链上壁垒突出,具备稀缺性和长期成长的潜力。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:海外消费需求下降,跨境物流受阻,汇率波动,存货风险等
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