天风证券-学大教育-000526-产业红利加速释放-240430

　　公司收入业绩快速增长

　　24Q1收入7亿同增36%，归母0.5亿（23Q1为0.05亿）；扣非0.46亿（23Q1为0.11亿）；

　　23A收入22.1亿,同增23%;归母1.54亿（22A调整前为0.11亿，调整后为0.14亿）；扣非1.41亿（22A调整前为-0.09亿，调整后为-0.06亿）；

　　其中23Q4收入4.2亿,同增27%，归母0.37亿（22Q4为0.03亿）；扣非0.27亿（22Q4为-0.03亿）；

　　24Q1公司毛利率32.4%,同增2.0pct；净利率7.2%,同增6.3pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司自2001年创立以来，通过创新个性化教育模式，助力新时代高素质技能人才全面贯通培养，推动教育服务产业发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中：

　　 1、个性化教育

　　目前，公司个性化学习中心近240余所，覆盖100余城市，并依托学大教育“双螺旋”智慧教育模式，线上线下互补教学，将优质的课程呈现在互联网平台。

　　全日制学习基地致力于为高考复读生、艺考生等学生群体提供无干扰、无顾虑、无隐患的学习环境，根据学生实际情况全程安排个性化的教学进度和授课内容，使学生获得高效的学习体验。经过多年的发展和沉淀，全日制培训业务在系统、师资、课程、教研、运营、管理等方面积累了强大的能力和资源，已成为公司传统优势业务之一。

　　23A公司已经在全国多个省市布局了30余所全日制培训基地。此外，公司在大连、宁波等地结合当地教育发展需要，兴办具有个性化教育特色的全日制双语学校。

　　新高考综合服务方面，提供包括新高考生涯规划、综合素质评价、选科指导等一系列服务。

　　2、职业教育

　　公司职业教育涵盖中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训三个板块，充分依托公司多年来积累的教学教研知识体系、师资资源、技术优势、产业资源等，通过联合办学、校企合作、投资举办、专业共建等模式全面打通职业院校学生成长成才和升学就业的通道。

　　（1）中等职业教育

　　公司中等职业教育旨在通过联合办学、托管办学、投资办学等方式，搭建中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训为一体的高素质技能人才贯通培养体系，助力职业学校“提质培优”，提升职校学生的就业前景和升学空间。

　　公司将全面提供包括教研体系、课程设计、教师培训、督导体系等在内的教研教学支持，改变中等职业教育体系呈现“空、小、散、弱”的现状，全面提升中职学生升学和就业水平。

　　截止24年4月，已经收购了东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校、沈阳国际商务学校；托管运营了青岛西海岸新区绿泽电影美术学校、西安市西咸新区丝路艺术职业学校等。

　　（2）高等职业教育及产教融合业务

　　公司从产业对接、校企合作、产教融合、实习实训等方面出发，联合业内知名的产业企业，为各大高职类院校、职业本科院校提供包括产业学院共建、实训基地建设、技术输出、双师队伍培养等服务。

　　公司以不同地区的产业和经济发展为导向，聚焦“专精特新”和“紧缺人才”两大方向落地相关专业，并与惠州工程职业学院、吕梁学院、重庆师范大学数学科学学院、北京联合大学机器人学院等多所职业院校、行业头部企业达成合作，项目覆盖共建产业学院、二级学院、实习实训基地、产教融合基地、产教融合人才培养、产教融合校企合作等诸多方面。

　　（3）技能培训业务

　　积极探索打造的现代化、多元化、规范化职业技能培训新路径。可联合人社部门、行业龙头、知名企业，依托学大教育全国覆盖100所城市的线下学习场地、教学设施、师资团队，共同开展以就业为导向的职业资格和职业技能人才培训服务。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级

　　公司是国内个性化教育的开创者和领导者，首创了个性化“一对一”教育辅导模式和体系，在行业中具有较强的品牌优势。公司在巩固业务的同时快速拓展职业教育、文化服务、教育数字化等领域的产品，具备教学产品快速搭建和设计能力，产品范围包括中等职业教育、高等职业教育、职业培训、产业学院、实习实训、学习能力提升、学业规划等多品类，通过持续完善公司的业务和产品布局提高学生对于知识的易得性。

　　鉴于公司23A及24Q1收入业绩快速增长，我们上调盈利预测，预计24-26年归母净利分别为2.5亿、3.3亿、4.2亿（24-25年原值为2.20/2.90亿元），EPS分别位2.08/2.70/3.44元/股，对应PE分别位31/24/19X。

　　风险提示：政策风险；管理风险；新业务风险；运营成本上升风险等