东莞证券-金融工程研究之两融专题报告：两融月度量化专题报告-241008

　　投资要点：

　　融资余额在上证指数3000点以上明显增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】融资余额在9月26号为13652亿元，相对9月23号的低点仅增加了52亿元，增幅0.38%；9月27号当周的周融资余额增幅为1.74%，而全市场的成交量增加2.63倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）可以得出两点：第一，本轮指数级大涨的初期，即上证指数3000点（9月26号收盘价）及以下，融资资金并未显著进场，真正开始显著入场的日期为9月27号；第二，本轮大涨并非由融资资金拉起，且融资资金占比很小（融资资金属于杠杆资金，且需要承担融资成本）。因此，可以认为，本轮的大涨，上证指数3000点及以下是较为稳固、扎实的强支撑区域，且本轮大涨的持续性相对以往或更加持久。

　　融资买入额占市场成交额之比快速上升。进入9月底最后几个交易日，该指标从9月23号的7.57%快速升至27号的10.5%，增幅高达38.7%。当前该指标值进入90%的历史偏高分位数，一方面说明当前融资买入资金在市场上的交易活跃度处于历史较高水平，另一方面也需要关注该指标冲高回落的风险。同时需要注意的是，该指标从9月24号起就一路上涨，该指标的分母端，市场成交额从9月23号5529亿元增至27号的14556亿元，增幅2.63倍，该指标的值也在持续上涨，说明该指标的分子端，融资买入额也在同时显著上涨，且涨幅大于分母端的市场成交额涨幅；但之前提到的融资余额是在27号才显著增加，且当周5个交易日增幅仅1.74%，造成融资余额规模未出现显著的增量和增幅的原因是，融资买入额增加的同时每日的融资偿还额也同步在增加。

　　基于两融的行业热度与行业风险量化分析。本文使用了包含两融因子在内的六大类因子对申万一级31个行业进行量化打分评价。根据行业热度模型计算的结果,近一个月，热度得分靠前的行业有银行、非银金融、建筑装饰、基础化工、交通运输、石油石化，均没有出现在风险度较高的列表中；且有5个也处于风险度偏低的行业列表中，它们是银行、建筑装饰、石油化工、交通运输。

　　风险提示：融资融券属于杠杆类投资，波动大于股票；且为保证金制度，一旦价格向不利方向发生，有可能面临追加保证金或被强平的风险。