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核心观点
公司2024年一季度延续稳健增长势头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024年一季度实现营收2637亿元(同比+5.2%),其中,通信服务收入2193亿(同比+4.5%);归母净利润296亿元(同比+5.5%);扣非净利润261亿元(同比+8.4%);EBITDA为780亿元(同比-2.3%),ROE(平均)为2.21%(同比+0.01pct)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
个人市场和家庭市场用户规模稳步提升。个人市场方面,公司坚持“连接+应用+权益”融合拓展,2024年一季度移动用户数达9.96亿户,较2023年底增长约463万户;其中5G套餐用户数达7.99亿户,较2023年底增长约400万户,5G用户渗透率达80%;手机上网流量同比增长3.3%,移动ARPU为人民币47.9元,同比基本持平。家庭市场方面,通过构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态,2024年一季度家庭宽带用户数达2.69亿户,季度净增528万户,家庭客户综合ARPU为人民币39.9元,去年同期为39.2元。
政企业务保持良好增长。公司通过一体推进“网+云+DICT”规模拓展,加大商客市场拓展力度,2024年一季度公司DICT业务收入保持良好增长。
公司重视研发与市场拓展,费用投入精准聚焦。公司持续推进降本增效。2024年一季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.67%/4.98%/1.14%;重视市场和研发投入,销售费用率、研发费用率同比分别增长0.42pct/0.02pct;经营效率稳步提升,管理费用率同比减少0.15pct。
今年规划资本开支同比减少,净利润有望持续提升,计划3年内派息率逐步提升至75%以上。2023年公司完成投资1803亿元,规划2024年投资1730亿元;其中,5G网络投资规划690亿元(同比-21.6%),算力规划投资475亿元(同比+21.5%)。公司今年资本开支减少,在营收稳步增长情况下,净利润有望持续提升。公司规划从2024年起,三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。
风险提示:5G发展不及预期;产业互联网业务发展不及预期;算力网络部署不及预期。
投资建议:维持盈利预测,预计2024-2026年营收分别为10796/11455/12086亿元(同比分别+7.0%/6.1%/5.5%),归母净利润分别为1409/1483/1562亿元(同比分别+6.9%/5.3%/5.3%);当前H股对应PE分别为10/9/9x,对应PB分别为1.1/1.0/1.0x;当前A股对应PE分别为16/15/14x,对应PB分别为1.7/1.6/1.6x,维持“买入”评级。
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