西部证券-华虹公司-688347-首次覆盖报告：国内领先的特色工艺代工龙头，产能扩展打开成长空间-231231

　　国内领先的特色工艺晶圆代工企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是行业内特色工艺平台覆盖较全面的晶圆代工企业，立足于先进“特色IC+功率器件”的战略目标，以拓展特色工艺技术为基础，提供包括嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频等多元化特色工艺平台的晶圆代工及配套服务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2022年实现收入167.86亿元，同比增长57.91%，归母净利润30.09亿元，同比增长81.24%；公司2023前三季度实现收入129.53亿元，同比增长5.64%，归母净利润16.85亿元。2020年至2022年公司营收实现收入增长的原因主要是公司12寸产能逐步提升与下游需求提升带动晶圆单价上升驱动。2023年受到行业景气度下滑影响，营收增长趋缓，预期未来随着12寸晶圆厂扩产以及下游消费电子等需求回暖，公司营收将保持增长。

　　布局特色工艺平台，技术成果与收入增长显著。公司是国内领先的特色工艺晶圆代工企业，公司嵌入式非易失性存储器平台技术业内领先，功率器件平台产能全球领先，覆盖业务广，模拟与电源管理平台覆盖各级电压产品，公司在特色工艺领域差异化竞争，具有全球领先的深沟槽超级结MOSFET技术，在功率器件/智能卡IC代工、MCU代工产能充足。根据集微咨询数据，目前公司在国内晶圆代工市场公司占比约26%，国内排名第二。后续成长性来看，伴随着8寸优化升级、特色工艺技术升级，以及产能方面随着12寸产线产能扩张，产能利用率持续保持高位，晶圆单价与毛利率持续提升，后续产能推动发展。

　　投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为166.34/173.93/186.64亿元，归母净利润分别为15.53/18.37/19.84亿元。因为公司在特色工艺代工领域具备优势，后续产能扩张打开成长曲线。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，宏观环境不确定风险。