信达证券-银行业周报：“五篇大文章”服务经济高质量发展-240310

　　事件：2024年3月5日，李强总理向十四届全国人大二次会议作政府工作报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月6日，国家发改委、财政部、商务部、央行、证监会等五部委一把手出席两会经济主题记者会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　总量目标符合预期，整体基调较为积极。2024年GDP增速预期目标为5%左右，与2023年目标持平，也基本符合年初各地对今年GDP增速的预期目标水平；CPI目标水平3%左右，也与上年持平。但考虑到2023年的增速目标是在2022年较低基数水平的背景下设定，我们认为今年的总量目标设定较为积极，国家发改委郑主任表示是“奋力一跳”能够实现的目标。

　　经济发展目标通过积极的财政政策和稳健的货币政策实现。

　　财政政策有增量，超长期特别国债发行常态化。2024年积极的财政政策要适度加力、提质增效。虽然赤字率目标3%与2023年持平，稍显克制，但赤字规模比上年年初预算增加1800亿元；一般公共预算支出规模较上年增加1.1万亿元；地方政府专项债券比上年增加1000亿元，并合理扩大其投向领域和用作资本金范围；从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。我们认为，超长期特别国债发行常态化，或表明中央加杠杆意愿有所提升，财政政策有望适度发力稳增长。

　　货币政策工具箱丰富，货币政策仍有足够空间，更加注重精准有效。

　　1）总量上重视价格目标。社会融资规模、货币供应量目标由以往对标“名义经济增速”调整为“同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。同时，政府工作报告首次强调“畅通货币政策传导机制,避免资金沉淀空转”。我们认为这可能代表人民银行将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量，未来或从价格调控角度解决资金空转问题。而“保持流动性合理充裕”、“促进社会综合融资成本稳中有降”或意味着利率下行的大方向不变。央行行长潘功胜指出，我国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。其中，当前我国银行业存准率平均为7%，后续仍然有降准空间。

　　2）结构上做好五篇大文章。在“盘活存量、提升效能”的要求下，我们认为，未来信贷投放重点或是调结构，存量信贷资源或将从低效率部门向国家鼓励的重大战略、重点领域和薄弱环节转移，今年政府工作报告首次提到的“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）将会是金融服务实体经济高质量发展的重点方向。构建覆盖科技型企业全生命周期，强化对金融机构的引导和激励。对民营企业、小微企业等各类所有制企业平等对待，运用好结构性货币政策工具，设立科技创新和技术改造再贷款，继续实施支持碳减排的再贷款，适当增加支农支小再贷款的规模，继续实施普惠小微贷款支持工具等。

　　3）把“增强资本市场内在稳定性”作为货币政策任务之一，或表明后续央行需承担稳定资本市场的相关职责。

　　标本兼治化解风险，三大领域仍是重点。报告明确“标本兼治化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”。

　　1）治标方面，稳妥有序处置风险隐患，压实企业主体责任、部门监管责任、地方属地责任，牢牢守住不发生系统性风险的底线。①对地产，“优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持”，政策方向是改善其融资环境，近期各地融资协调机制陆续落地，未来更多支持性政策有望出台。②对地方债务，“进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险”。③对中小金融机构，稳妥推进风险处置。

　　2）治本方面，健全风险防控长效机制。①对地产，“加快构建房地产发展新模式”，以保障性住房+商品房共同满足居民刚性和改善性住房需求。②对地方债务，“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，完善全口径地方债务监测监管体系，分类推进地方融资平台转型”。③对中小金融机构，“健全金融监管体制”。

　　持续推动金融高水平开放，积极改善政策和营商环境。在经济主题记者会上，潘行长表示，我国在推动金融高水平开放有四个工作重点：一是扩大金融领域的制度型开放。二是统筹推进跨境贸易投融资便利化、人民币国际化和国际金融中心建设。三是打造更加友好、包容的营商环境。我们将不断提升支付服务水平，进一步提升支付便利性。四是统筹好金融开放和安全。

　　投资建议：经济稳带来β，服务经济高质量发展带来的区域效应或有α，继续看好银行板块。建议关注三条主线：1）基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：农业银行、中信银行、邮储银行。2）具备亮点的优质区域性银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）随着政策呵护，基本面预期改善有望带来估值修复的招商银行、平安银行、宁波银行等。

　　本周高频数据跟踪：

　　本周银行板块整体跑赢沪深300。本周（3.4-3.8）A股市场呈现整体上升趋势，上证指数+0.63%至1,015.34点。本周银行板块指数（申万一级）+0.36%，跑赢沪深300指数（+0.20%）0.16个百分点。本周31个行业指数14涨17跌，涨跌幅前三的行业为石油石化、有色金属、公用事业，周涨跌幅分别为+5.24%、+4.49%、+4.23%；涨跌幅后三的行业为房地产、商贸零售、传媒，周涨跌幅分别为-4.52%、-2.55%、-2.54%。

　　本周银行个股涨多跌少。本周（3.4-3.8）A股市场银行股涨跌幅前五分别为北京银行（+4.81%）、南京银行（+3.21%）、渝农商行（+ 3.13%）、成都银行（+ 2.82%）、江苏银行（+1.84%）。涨跌幅后五分别为兰州银行（-3.75%）、宁波银行（-2.95.%）、瑞丰银行（-2.31%）、紫金银行（-1.88%）、郑州银行（-1.44%）。

　　北向资金持股比例较上一周有升有降。截至3月8日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的1.21%、1.01%、5.49%，较上一周，分别变动+0.04pct、+0.01pct和-0.02pct。

　　本周（3.4-3.8）国股银票转贴现利率整体上升。2024年3月8日，国股银票转贴现利率：1个月为2.53%，较上一周上升33BP；3个月为2.05%，较上一周上升0BP；6个月为1.96%，较上一周上升1BP。

　　本周（3.4-3.8）存款类机构质押式回购加权利率整体上升。2024年3月8日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.72%，较上一周上升2BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为1.86%，较上一周上升4BP；国债质押式回购加权利率GC001上一周下降4BP，GC007较上一周下降2BP。

　　本周（3.4-3.8）银行资本工具到期收益率整体下降。2024年3月8日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.35%、2.56%和2.67%，较上一周分别变动+0BP、-9BP、-3BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为2.39%、2.64%、2.76%，较上一周分别变动-2BP、-5BP、-3BP。

　　本周（3.4-3.8）同业存单发行利率有升有降，股份行增幅明显。2024年3月8日，1个月期2.15%，3个月期2.23%，6个月期2.35%，相较于上一周分别变动+7BP、-2BP、+5BP。从6M同业存单发行利率来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别为2.35%、2.77%、2.28%、2.28%，较上一周分别变动+5BP、+58BP、-3BP、+2BP。

　　本周（3.4-3.8）同业存单收益率有升有降，1M明显提升。2024年3月8日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为2.13%、2.14%、2.17%、2.19%，相较于上一周分别变动+31BP、+0BP、-1BP、-2BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别为2.16%、2.18%、2.22%，分别变动-1BP、-1BP、-1BP。

　　风险因素：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等